邮储银行_零售特色突出鲜明的年轻_大行__22页_1mb

邮储银行详细总结

核心内容概览

邮储银行作为中国唯一采用“自营+代理”模式的大型零售商业银行，具有独特的业务模式、广泛的渠道网络和庞大的零售客户基础。其在国有六大行中展现出较强的盈利能力和资产质量，具备较高的投资价值，分析师建议增持。

主要观点

• 业务模式独特：邮储银行是唯一采用“自营+代理”模式的银行，依托邮政集团的庞大网络，实现广覆盖。
• 渠道下沉优势：网点数量庞大，覆盖全国所有城市和99%的县域地区，是国有银行中网点最多的银行。
• 零售客户基础稳固：拥有中国商业银行最大规模的零售客户，个人贷款占比高，资产质量优异。
• 财务表现稳健：ROA有成长空间，净利息收入占比高，但成本收入比高于行业平均水平。
• 资产质量优异：不良率长期低于1%，拨备覆盖率远高于同业，风险控制能力强。
• 盈利潜力可期：随着科技赋能和业务协同，未来盈利能力和业务空间将逐步提升。
• 投资建议明确：分析师建议增持，认为其具备差异化竞争优势。

关键信息

股权结构

• 控股股东为中国邮政集团，持股68.92%。
• 2015年引入10家战略投资者，实现股权多元化。

营业网点

• 截至2019年6月末，拥有39,680个营业网点，其中自营网点占比20.02%，代理网点占比79.98%。
• 覆盖中国所有城市和99%的县域地区。

零售客户基础

• 服务个人客户达5.84亿人，仅次于工商银行。
• 个人贷款余额2.55万亿元，占贷款总额54.24%，其中按揭贷款占比33.33%。

财务表现

• ROA：1H19为0.75%，低于其他五大行。
• 净利息收入：占比高，但成本收入比达50.95%，高于行业平均水平。
• 盈利能力：ROAE在11.56%至11.73%之间，盈利能力逐步提升。
• 营收结构：依赖净利息收入，但未来有望优化，降低对利息收入的依赖。

资产负债结构

• 资产端：生息资产收益率高于五大行平均，零售贷款占比高。
• 负债端：存款占比达95%以上，负债成本率低，为大行中最低。
• 息差优势：1H19净息差为2.38%，高于五大行平均44bp。

风控能力

• 不良率长期低于1%，2019年6月末单季年化不良净生成率仅为0.09%。
• 关注类贷款占比仅为0.63%，远低于其他五大行。
• 拨备覆盖率高达396.1%，远高于行业平均水平。

投资要点

优势

• 零售特色鲜明：在零售端具有显著优势，推动净息差和盈利能力提升。
• 负债端护城河：存款占比高，成本低，形成稳定的资金来源。
• 资产质量优异：不良率低，拨备覆盖率高，风险控制能力强。

风险

• 代理费成本高：导致成本收入比高于行业，但未来有优化空间。
• 利率波动敏感：营收对利率变动较为敏感，利率下行可能影响盈利。
• 经济逆周期：可能带来信用风险，需关注宏观经济变化。

未来可期待空间

业务协同

• 与邮政集团协同：利用邮政集团的物流、资金流、信息流等资源，打造金融生态圈。
• 与战略投资者合作：引入先进管理经验，拓展消费金融、财富管理等业务。

科技赋能

• 金融科技布局：通过互联网金融平台整合资源，打造“互联网金融+农村电商”、“互联网金融+速递物流”等业务模式。
• 场景拓展：围绕“邮惠付”品牌，拓展农村市场支付、电商、助农等场景，提升客户粘性。

估值分析与投资建议

• 投资评级：增持，预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 发行价：预计不低于5.50元/股，每股净资产为5.49元。
• 发行量：不超51.72亿股，行使超额配售权则为59.48亿股。
• 募集资金：按5.50元/股计算，预计募集资金284.5亿至327.2亿。

潜在风险点

• 代理网点执行能力不足：可能影响小额辅助贷款业务的推进。
• 资产端信贷投放保守：低成本资金未能有效利用，影响盈利。
• 利率波动：对营收有较大影响，需关注利率走势。
• 经济逆周期：可能增加信用风险，影响资产质量。

总结

邮储银行凭借其独特的“自营+代理”模式、广泛的渠道网络和强大的零售客户基础，在国有银行中展现出差异化竞争优势。尽管其成本收入比高于行业平均水平，但未来有望通过业务协同与科技赋能优化成本结构、拓展盈利空间。分析师建议投资者重点关注其未来在零售金融、科技赋能及农村市场拓展方面的潜力。