深度报告-20240910-东吴证券-国网英大-600517.SH-_金融+制造_特色鲜明_产融结合优势突出_21页_1mb

国网英大深度研究报告总结

1. 公司概况与双主业驱动

国网英大股份有限公司是国家电网下属子公司，现为国有金融控股集团。公司2020年完成重大资产重组，确立“金融+制造”双主业结构，主业包括英大信托、英大证券等金融业务和电力装备制造业务。2024年上半年，金融业务收入占比39%，净利润贡献率为89%，成为公司业绩的主要支撑。电力装备业务毛利率提升，成本投入规模效应显现。

2. 依托国网禀赋的产融结合

英大信托

• 业务特点：紧密围绕电网主业，聚焦能源产业链，避免房地产敞口，信托资产中基础产业占比82%，实业占比15%。
• 业绩表现：2018-2023年净利润从59.3亿元增至160.8亿元，行业排名升至第6位。2024年上半年净利润同比增长207.6%。
• 业务布局：构建“2+3+N”转型路径，搭建覆盖全国的“5+7”展业体系，服务特高压工程等清洁能源项目。

英大证券

• 业务特点：充分发挥能源特色，专注电力行业，2023年净利润同比增长97.6%，投资收益贡献显著。
• 创新实践：积极推动绿色金融，牵头承销低碳转型挂钩债券获“绿色金融产品创新奖”，布局碳中和与绿色投资。

3. 碳中和与碳资产管理

行业地位

• 国内首家完成碳资产管理平台开发的上市企业，构建覆盖碳管理、交易、金融、供应链、智库和碳中和六大板块的业务生态链。
• 为电力、水泥、钢铁等行业企业提供“管理+技术+资金”整体解决方案。

业务模式

• 依托电网主业客户资源，形成“平台+业务”模式，联动金融单位开发碳金融服务，赋能能源产业链低碳转型。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为167.9亿元、176.8亿元、181.9亿元，同比增速分别为2309%、529%、289%。
• 估值：当前市值对应2024-2026年PE分别为1440x、1368x、1330x，高于行业平均（1308x）。
• 评级：维持“增持”评级，看好长期发展空间。

5. 风险提示

1. 业绩不及预期：金融监管政策变化、证券市场波动、疫情等因素可能影响业务发展。
2. 信托业务风险：行业降杠杆、去通道政策可能导致规模调整压力。
3. 碳资产不确定性：碳市场规则完善进度、交易活跃度可能影响业务盈利。

核心优势总结：

• 资金与政策支持背景：依托国网资源，直接受益于双碳战略和能源转型。
• 业务布局多元：金融业务稳健，碳资产与绿色金融开辟增量空间。
• 风险对冲能力强：金融板块改善盈利能力，碳资产管理降低客户低碳转型成本。
• 长期成长潜力：能源金融与碳市场扩张带来收入与估值双重提升机会。