20150825-信达证券-煤炭行业_经济结构调整及能源结构变化效果已显现_21页_910kb

报告摘要

煤炭行业投资策略总结

核心内容

信达证券对煤炭行业在2015年9月的评级为“看好”，并认为中国神华为行业首选标的。尽管行业整体表现疲软，但基于其低估值和行业整合的前景，维持该评级。同时，指出宏观经济结构调整和能源结构变化是导致煤炭市场供大于求的主要原因，且这一趋势将持续。

主要观点

行业整体表现：
- 煤炭行业自2015年以来累计跌幅约为9%，与沪深300指数跌幅相近（约10%）。
- 炼焦煤板块表现相对动力煤板块较好，累计跌幅小于动力煤板块。
市场供需状况：
- 炼焦煤市场仍受供需压力影响，价格持续下跌，预计三季度将继续降价。
- 动力煤市场供大于求格局难有改变，价格仍有下行压力，神华集团已多次降价促销。
宏观经济与能源结构调整：
- 上半年煤炭产量同比下降5.8%，但发电量微增0.6%，显示经济结构和能源结构变化对煤炭需求的抑制。
- 国家发改委能源研究所指出，电力需求增长放缓，未来新增发电装机将以可再生能源为主。
盈利与应收账款：
- 2015年6月，煤炭行业主营业务收入同比下滑15.45%，利润总额同比减少67.31%，盈利持续下滑。
- 应收账款净额占主营业务收入比例上升至29.9%，显示销售回款困难。
进出口与国际煤价：
- 2015年7月，煤炭进口量反弹，进口煤对国内市场形成明显冲击。
- 国际煤价持续下跌，欧洲ARA港、理查德RB港、纽卡斯尔NEWC港动力煤价格分别下跌5.22%、5.08%和3.67%。
运力与运价：
- 铁路运量略有回升，但港口运量减少，沿海煤炭运价下降。
- 大秦线运量增加，侯月线运量略有减少，铁路运力未出现瓶颈。
下游行业表现：
- 火力发电量同比负增长，水泥、钢铁等行业耗煤量下降，显示需求疲软。
- 煤炭业固定资产投资持续负增长，而电力行业投资略有回升。

关键信息

行业评级：看好（与2015年7月24日评级一致）。
推荐标的：中国神华（601088），因其一体化经营和抗风险能力。
股价催化剂：限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资加快。
风险因素：
- 需求继续偏弱，煤炭价格弱势难改；
- 宏观经济探底过程漫长；
- 矿难发生等。

行业数据概览

指标	2015年8月24日
行业累计跌幅	约9%
沪深300指数累计跌幅	约10%
炼焦煤板块累计跌幅	小于动力煤板块
煤炭总市值（亿元）	8651
流通市值（亿元）	7901
信达覆盖家数（只）	21
覆盖流通市值（亿元）	7089