20150226-信达证券-煤炭行业_2015年3月投资策略-煤炭经济仍不乐观_业绩披露或雪上加霜_21页_1mb

煤炭行业投资策略总结

核心内容

信达证券对煤炭行业在2015年3月的月度策略为“煤炭经济仍不乐观，业绩披露或雪上加霜”，评级为“看好”。该报告指出，煤炭行业整体表现不佳，多数公司2014年业绩大幅下滑，同时面临供过于求、需求疲软及进口煤冲击等多重压力。

主要观点

• 行业整体表现：截至2015年2月25日，煤炭行业累计涨幅约为-13%，低于沪深300指数的-4.5%。子行业中，炼焦煤表现相对较好，动力煤则持续下跌。
• 供需关系：2015年，我国经济增速放缓，能源结构优化，煤炭需求强度降低。同时，煤炭产能超过40亿吨，产能释放压力大，全球煤炭市场供过于求，进口煤规模依然较大。
• 价格趋势：动力煤价格在2015年初继续下跌，预计未来半年将进入下降周期；炼焦煤受进口增长影响，价格承压，供需仍偏弱。
• 投资建议：短期煤炭行业难有趋势性机会，建议从防御角度关注中国神华（601088），并给予“增持”评级。永泰能源（600157）则被推荐为“买入”。
• 股价催化剂：限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资项目加快可能成为股价上涨的催化剂。
• 风险因素：需求继续偏弱、宏观经济探底过程漫长、矿难等风险因素可能对行业造成不利影响。

关键信息

行业表现

• 2015年2月25日：煤炭行业累计涨幅约-13%，同期沪深300指数涨幅约-4.5%。
• 炼焦煤表现：炼焦煤板块涨幅高于动力煤板块，但整体仍受制于供过于求。
• 动力煤价格：环渤海5500大卡动力煤均价为502元/吨，创开年七连跌。

2014年业绩情况

• 业绩下滑：多数上市公司2014年业绩同比大幅下滑，如兖州煤业、平庄能源等。
• 中国神华与永泰能源：未披露业绩预告，可能业绩变动较小。
• 行业数据：2014年12月，煤炭行业主营业务收入为30046亿元，同比减少7.28%；利润总额为1268亿元，同比减少46.47%。

应收账款

• 应收账款净额：2014年12月，行业应收账款净额为3594亿元，较11月减少7.18%。
• 应收账款比例：占主营业务收入累计值的11.96%，较去年同期上升1.91%。

煤价走势

• 动力煤：山西、秦皇岛、石洞口等主要产地动力煤价格持续下跌。
• 炼焦煤：山西主焦煤、肥精煤价格下跌，进口量增长对国内市场形成冲击。
• 国际煤价：欧洲ARA港动力煤现货价、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价上涨，但澳大利亚BJ煤炭现货价下跌。

运输情况

• 铁路运量：2014年12月，全国煤炭铁路日均装车量为64546车/天，环比减少0.21%。
• 港口运量：秦皇岛、黄骅港等重点港口煤炭运量减少，内贸运量下降。
• 沿海运价：中国沿海煤炭运价综合指数下跌，具体运价如秦皇岛至广州、上海等线路价格均有下降。

固定资产投资

• 煤炭固投：2014年12月，煤炭行业固定资产投资同比负增长，而电力、钢铁等行业固投增速亦放缓。
• 下游行业：钢铁、水泥等行业耗煤量有所变化，钢铁行业耗煤量增加，水泥行业减少。

行业重点公司

分析师信息

• 郭荆璞：行业首席分析师，信达证券研发中心，执业编号：S1500510120013。
• 钟惠：分析师，执业编号：S1500514070001。

风险提示

• 需求偏弱：煤炭价格弱势难改，需求持续疲软。
• 宏观经济探底：经济增速放缓，煤炭行业受拖累。
• 矿难风险：安全事故发生可能对行业造成冲击。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上。
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%。
  • 持有：股价波动在±5%之间。
  • 看淡：行业指数弱于基准。
  • 卖出：股价弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准基本持平。
  • 看淡：行业指数弱于基准。

图表目录

• 图1：煤炭行业2015年以来的市场表现
• 图2：炼焦煤、动力煤子行业与行业走势比较
• 图3：粗钢产量及同比增速
• 图4：钢材库存
• 图5：发电量及同比增速
• 图6：火电、水电发电量及同比增速
• 图7：行业主营业务收入累计值
• 图8：行业利润总额累计值
• 图9：行业收入及盈利情况
• 图10：煤炭开采洗选业应收账款情况
• 图11：应收账款净额占主营业务收入累计值比
• 图12：大同南郊Q5500动力煤价格
• 图13：秦皇岛港Q5500动力煤价格
• 图14：石洞口二厂采购Q5500大同煤价格
• 图15：内蒙古乌海Q5500动力煤价格
• 图16：黄骅港Q5500动力煤价格
• 图17：扬州二厂采购Q5500蒙煤价格
• 图18：临汾主焦精煤价格
• 图19：京唐港山西产主焦煤价格
• 图20：首钢采购山西焦精煤价格
• 图21：临汾霍州肥精煤价格
• 图22：日照港临汾产肥煤价格
• 图23：首钢采购山西肥精煤价格
• 图24：无烟中块全国平均价
• 图25：无烟末煤全国平均价
• 图26：喷吹煤全国平均价
• 图27：国际煤炭价格
• 图28：澳大利亚BJ煤炭现货价
• 图29：广州港动力煤价格对比
• 图30：京唐港炼焦煤价格对比
• 图31：山西煤炭库存
• 图32：重点港口煤炭库存
• 图33：社会煤炭库存
• 图34：重点电厂煤炭库存
• 图35：国内样本钢厂及独立焦化厂煤炭库存
• 图36：煤炭产销量及产销率
• 图37：山西、陕西、内蒙古原煤产量
• 图38：山西动力、炼焦洗精煤产量
• 图39：全国钢铁、水泥行业耗煤情况
• 图40：煤炭销往电力、冶金行业情况
• 图41：煤炭进出口情况
• 图42：煤及褐煤进口数量分布
• 图43：煤炭进口分煤种情况
• 图44：全国煤炭铁路总运量
• 图45：全国煤炭铁路日均装车量
• 图46：大秦、侯月线煤炭运量
• 图47：山西煤炭公路运量
• 图48：重点港口煤炭运量
• 图49：重点港口内外贸运量
• 图50：中国沿海煤炭运价综合指数（CCBFI）
• 图51：中国沿海煤炭运价（CCBFI）
• 图52：煤炭主要下游行业的产量增速
• 图53：煤炭和下游主要行业固定资产投资累计增速对比