20150923-信达证券-煤炭行业2015年10月投资策略_十三五_继续_减煤_上市煤企亏损面已达44__22页_942kb

煤炭行业投资策略总结

核心内容

• 行业评级：信达证券对煤炭行业维持“看好”评级，认为其在成本支撑下煤价下降空间有限，且存在行业整合机会。
• 市场表现：2015年9月22日，煤炭行业累计跌幅约16%，同期沪深300指数跌幅约8%。炼焦煤板块表现相对较好，跌幅小于动力煤板块。
• 政策背景：国家“十三五”规划继续推进“减煤”，煤炭消费比重将从66%降至60%以下，预计2020年煤炭消费总量约为39亿吨。
• 行业现状：2015年上半年，27家上市煤企中12家亏损，亏损面达44%。部分企业如中国神华、露天煤业等表现相对较好。
• 价格趋势：动力煤和炼焦煤价格持续下跌，且受进口煤冲击，价格难以大幅反弹。国际煤价同样处于下行趋势。
• 库存情况：重点电厂和钢厂库存有所变化，电厂库存增加，钢厂库存减少，显示需求波动。
• 运输情况：铁路运量略有减少，港口运量增加，沿海运价下降。
• 下游需求：火电产量同比正增长，但水泥、钢铁等行业需求疲软，固定资产投资同比负增长。
• 盈利与现金流：行业盈利大幅下滑，应收账款净额增加，反映销售困难。
• 投资建议：推荐中国神华，因其低估值和行业整合潜力；关注限产保价、高耗能行业用电反弹和固定资产投资加快等股价催化剂。

主要观点

1. 行业前景

• “十三五”期间煤炭消费将持续下降，行业仍处于低谷期，短期内难以走出困境。
• 煤炭行业面临供给过剩、需求放缓和环境政策的多重压力，价格走势仍以下跌为主。

2. 市场表现

• 煤炭行业整体表现弱于大盘，但炼焦煤表现相对较好。
• 行业累计跌幅显著，但部分企业盈利稳定，如中国神华和露天煤业。

3. 价格趋势

• 动力煤：进入淡季，价格持续下跌，预计在冬储煤来临前仍处下降周期。
• 炼焦煤：受钢厂开工率不高、库存回升及进口冲击，价格持续走低。
• 国际煤价：整体下行，澳大利亚BJ煤价与上年同期相比下跌约15.57%。

4. 库存情况

• 电厂库存：增加，可用天数提升，显示电厂采购增加，但秋季耗煤量下降。
• 钢厂库存：减少，可用天数下降，反映钢厂开工率有所回升。
• 社会库存：小幅减少，但总体仍处高位，显示煤炭市场供过于求。

5. 产销与运输

• 2015年8月煤炭产销率维持在97.20%，显示市场供需宽松。
• 铁路运量小幅减少，港口运量增加，反映运输结构变化。
• 沿海煤炭运价下降，显示运力过剩。

6. 下游需求

• 火电产量同比正增长，但水泥、钢铁等行业需求疲软。
• 固定资产投资增速整体下滑，显示下游行业投资意愿不强。

7. 盈利与现金流

• 煤炭行业盈利大幅下滑，应收账款净额显著增加，反映销售困难和回款压力。
• 部分企业盈利好转，主要因非经常性损益或资产收购。

关键信息

行业数据

• 2015年8月全国原煤产量3.09亿吨，销量3.00亿吨。
• 2015年8月煤炭行业利润总额同比减少70%，收入累计同比下滑16.64%。
• 2015年8月煤炭净进口量为1696万吨，环比减少18.66%。

上市公司表现

• 中国神华：2015年上半年归属母公司股东净利润117.27亿元，同比下降45.6%，但因低估值被推荐。
• 中煤能源：亏损9.65亿元，同比下滑240.6%。
• 永泰能源：盈利增长20.6%，主要因收购电力资产。
• 西山煤电：亏损严重，同比减少45.6%。
• 兖州煤业：盈利下降24.7%，表现一般。

投资建议

• 推荐标的：中国神华（601088），因其低估值和行业整合优势。
• 股价催化剂：限产保价、高耗能行业用电快速反弹、固定资产投资项目加快。
• 风险因素：需求持续偏弱、宏观经济探底、矿难等。

图表目录

• 图1：煤炭行业2015年以来的市场表现
• 图2：炼焦煤、动力煤子行业与行业走势比较
• 图3：粗钢产量及同比增速
• 图4：钢材库存-螺纹钢、线材、热卷
• 图5：发电量及同比增速
• 图6：火电、水电发电量及同比增速
• 图7：行业主营业务收入累计值
• 图8：行业利润总额累计值
• 图9：行业收入及盈利情况
• 图10：煤炭开采洗选业应收账款情况
• 图11：应收账款净额占主营业务收入累计值比
• 图12：大同南郊Q5500动力煤价格
• 图13：秦皇岛港Q5500动力煤价格
• 图14：石洞口二厂采购Q5500大同煤价格
• 图15：内蒙古乌海Q5500动力煤价格
• 图16：黄骅港Q5500动力煤价格
• 图17：扬州二厂采购Q5500蒙煤价格
• 图18：临汾主焦精煤价格
• 图19：京唐港山西产主焦煤价格
• 图20：首钢采购山西焦精煤价格
• 图21：临汾霍州肥精煤价格
• 图22：日照港临汾产肥煤价格
• 图23：首钢采购山西肥精煤价格
• 图24：无烟中块全国平均价格
• 图25：无烟末煤全国平均价格
• 图26：喷吹煤全国平均价格
• 图27：国际煤炭价格
• 图28：澳大利亚BJ煤炭现货价
• 图29：广州港动力煤价格对比
• 图30：京唐港炼焦煤价格对比
• 图31：山西煤炭库存
• 图32：重点港口煤炭库存
• 图33：社会煤炭库存
• 图34：重点电厂煤炭库存
• 图35：国内样本钢厂及独立焦化厂煤炭库存
• 图36：煤炭产销量及产销率
• 图37：山西、陕西、内蒙古原煤产量
• 图38：山西动力、炼焦洗精煤产量
• 图39：全国钢铁、水泥行业耗煤情况
• 图40：煤炭销往电力、冶金行业情况
• 图41：煤炭进出口情况
• 图42：煤及褐煤进口数量分布
• 图43：煤炭进口分煤种情况
• 图44：全国煤炭铁路总运量
• 图45：全国煤炭铁路日均装车量
• 图46：大秦、侯月线煤炭运量
• 图47：山西煤炭公路运量
• 图48：重点港口煤炭运量
• 图49：重点港口内外贸运量
• 图50：中国沿海煤炭运价综合指数（CCBFI）
• 图51：中国沿海煤炭运价（CCBFI）
• 图52：煤炭主要下游行业的产量增速
• 图53：煤炭和下游主要行业固定资产投资累计增速对比

表格目录

• 表1：煤炭行业上市公司2015年半年报情况汇总
• 表2：煤炭行业上市公司盈利预测汇总

风险提示

• 需求偏弱：下游行业需求持续低迷，煤炭价格难以反弹。
• 宏观经济探底：经济结构调整导致行业整体承压。
• 矿难风险：可能影响行业安全和运营成本。

投资策略

• 短期策略：关注限产保价政策、高耗能行业用电反弹及固定资产投资加快。
• 长期策略：关注行业整合及低估值企业，如中国神华。
• 谨慎对待：煤炭行业整体面临较大的盈利压力和价格下行风险，需谨慎评估投资风险。