20150526-信达证券-煤炭行业2015年6月投资策略-政策加码限供给_需求不济难解困_21页_657kb

煤炭行业投资策略总结

核心内容

2015年6月，煤炭行业整体表现仍受困于供需失衡，行业累计涨幅约为28%，而同期沪深300指数涨幅为40%。尽管炼焦煤板块表现相对较好，但整体行业仍处于弱势。行业盈利大幅下滑，应收账款净额增加，反映出企业现金流紧张和市场需求疲软的问题。

主要观点

1. 行业表现

   • 煤炭行业整体涨幅低于大盘，行业仍处于供过于求的状态。
   • 炼焦煤板块表现优于动力煤板块，但整体价格仍不乐观。
   • 国际煤价持续下跌，进口煤对国内市场形成压力。

2. 政策影响

   • 国家能源局和发改委加强了对煤炭行业的限产政策，旨在减少供给以支撑煤价。
   • 政策力度不断加码，但下游需求不足仍是制约行业复苏的主要因素。

3. 市场需求

   • 钢铁、水泥等主要下游行业需求持续疲软，库存高企，煤-焦-钢产业链整体弱势。
   • 房地产投资低迷，进一步压制了炼焦煤的需求。

4. 价格走势

   • 动力煤价格跌幅收窄，但整体仍呈下降趋势，预计未来半年内价格仍会继续走低。
   • 炼焦煤价格在低热值煤种紧缺及大型煤企试探性调价下略有回升，但整体仍受供过于求影响。

5. 投资建议

   • 信达证券维持“看好”评级，建议从防御角度关注中国神华（601088）。
   • 预计未来股价催化剂可能包括限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资项目加快。

关键信息

行业数据概览

• 股票家数：38家
• 总市值：12037亿元
• 流通市值：11031亿元
• 信达覆盖家数：21家
• 覆盖流通市值：9980亿元

盈利与财务状况

• 2015年3月，煤炭行业主营业务收入累计同比下滑12.47%，利润总额同比减少62.25%。
• 应收账款净额占主营业务收入累计值的57.86%，较上年同期上升8.75个百分点。

价格与库存情况

• 动力煤：环渤海5500大卡动力煤均价为414元/吨，较4月底回落5.91%，较上年同期下跌21.14%。
• 炼焦煤：山西临汾主焦精煤车板价为700元/吨，较上年同期下跌11.39%。
• 国际煤价：欧洲ARA港动力煤现货价为58.02美元/吨，较4月底下跌13.78%。
• 库存变化：山西煤炭库存减少，重点电厂和钢厂库存亦有所下降，显示需求改善。

产销与运力情况

• 2015年4月全国原煤产量2.98亿吨，销量2.75亿吨，产销率为92.28%。
• 铁路运量减少，港口运量增加，沿海运价大幅反弹30.44%，反映出运力紧张和运输成本上升。

风险因素

• 需求持续偏弱，煤炭价格难以回升。
• 宏观经济探底过程漫长，影响行业复苏。
• 矿难等突发事件可能对行业造成冲击。

未来展望

• 煤炭行业基本面改善空间有限，短期内难有超额收益。
• 供需平衡是行业实现可持续发展的关键。
• 限产政策、高耗能行业用电反弹、固定资产投资加快可能成为股价催化剂。

行业覆盖公司

分析师信息

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学和罗格斯大学，现任信达证券研发中心副总经理。
• 钟惠：分析师，中国人民大学会计学硕士，从事煤炭行业研究及中小企业研究。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数，时间范围为报告发布之日起6个月内。
• 股票投资评级分为买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。

免责声明

本报告为信达证券签约客户提供的专属研究产品，不面向公众发布。投资者应自行评估报告内容是否符合其投资目标、财务状况及特定需求，对投资决策承担全部责任。