20150122-信达证券-煤炭行业_2015年2月投资策略-供给与需求共同收缩_未来走势还看政策博弈_20页_1mb

煤炭行业投资策略总结

核心内容

本报告对2015年2月煤炭行业的投资策略进行了深入分析，指出当前行业面临供给与需求共同收缩的局面，未来走势仍取决于政策博弈。整体来看，煤炭行业在2014年底至2015年初表现疲软，累计涨幅为-10%，而同期沪深300指数涨幅为-2.5%。动力煤板块表现略优于炼焦煤板块，但两者均面临价格下行压力。

主要观点

• 行业整体表现：煤炭板块跟随大盘反弹，但行业整体仍处于供过于求状态，价格持续下跌。
• 子行业分析：
  • 炼焦煤：进入需求淡季，价格或有下行压力，受制于供过于求及进口煤冲击，预计春节前价格将回落。
  • 动力煤：开年“三连跌”，需求收缩或快于供给收缩，价格进入下降通道，但下降幅度将收窄，走势更平缓。
• 政策影响：2014年下半年以来，中央政府出台多项政策，包括控制供给（利好）和控制消费（利空），市场观望情绪加剧。
• 投资策略：短期难有趋势性机会，建议从防御角度考虑，推荐中国神华。
• 股价催化剂：可能包括限产保价有大动作、高耗能行业用电快速反弹、固定资产投资项目加快等。
• 风险提示：需求继续偏弱、宏观经济探底过程漫长、矿难发生等。

关键信息

行业数据概览

盈利与应收账款

• 2014年11月，煤炭开采和洗选业累计实现主营业务收入27376亿元，较去年同期减少7.04%。
• 累计实现利润总额1104亿元，较去年同期减少44.12%，呈现三年连续大幅下滑趋势。
• 应收账款净额占主营业务收入累计值的14.14%，较去年同期上升2.44个百分点，表明企业面临现金流压力。

煤价与库存情况

• 动力煤：环渤海5500大卡动力煤均价为518元/吨，创下开年“三连跌”。
• 炼焦煤：山西临汾主焦精煤车板价为785元/吨，较去年同期下跌25.94%。
• 国际煤价：欧洲ARA港动力煤现货价为54.69美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为60.35美元/吨，均较12月底下跌。
• 库存变化：山西煤炭库存增加，电厂和钢厂库存减少，显示需求疲软。

进出口情况

• 2014年12月，煤及褐煤进口量为2722万吨，较11月增加29.43%；净进口量为2679万吨，较11月增加30.24%。
• 动力煤仍是进口煤的主要组成部分，占比超过50%。
• 《商品煤质量管理暂行办法》实施后，进口煤质量限制将导致进口量下降。

运输情况

• 铁路煤炭运量有所减少，港口运量也呈现下降趋势，沿海运价下跌。
• 大秦线和侯月线煤炭运量较11月分别增加2.59%和7.35%。
• 山西公路运量减少，港口内外贸运量比例变化明显。

下游行业需求

• 2014年12月，火力发电量同比负增长，钢铁产量增长但需求疲软。
• 煤炭下游行业如钢铁、水泥等，需求增速放缓，固定资产投资也出现负增长。

行业覆盖与分析师信息

• 信达证券覆盖21家煤炭行业公司，覆盖流通市值8315亿元。
• 分析师：
  • 郭荆璞，行业首席分析师，执业编号S1500510120013。
  • 钟惠，分析师，执业编号S1500514070001。
• 相关研究报告：涵盖2013-2015年的多个投资策略分析，关注供给收缩、环保政策、价格走势等。

投资建议

• 推荐标的：中国神华（601088），因其一体化经营和抗风险能力较强。
• 投资评级：中国神华为“增持”，永泰能源为“买入”。
• 股价催化剂：限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资项目加快。
• 风险提示：需求偏弱、宏观经济探底、矿难等。

图表目录

• 图1：煤炭行业2013年以来的市场表现
• 图2：炼焦煤、动力煤子行业与行业走势比较
• 图3：粗钢产量及同比增速
• 图4：钢材库存-螺纹钢、线材、热卷
• 图5：发电量及同比增速
• 图6：火电、水电发电量及同比增速
• 图7：行业主营业务收入累计值
• 图8：行业利润总额累计值
• 图9：行业收入及盈利情况
• 图10：煤炭开采洗选业应收账款情况
• 图11：应收账款净额占主营业务收入累计值比
• 图12：大同南郊Q5500动力煤
• 图13：秦皇岛港Q5500动力煤
• 图14：石洞口二厂采购Q5500大同煤
• 图15：内蒙古乌海Q5500动力煤
• 图16：黄骅港Q5500动力煤
• 图17：扬州二厂采购Q5500蒙煤
• 图18：临汾主焦精煤
• 图19：京唐港山西产主焦煤
• 图20：首钢采购山西焦精煤
• 图21：临汾霍州肥精煤
• 图22：日照港临汾产肥煤
• 图23：首钢采购山西肥精煤
• 图24：无烟中块全国平均
• 图25：无烟末煤全国平均
• 图26：喷吹煤全国平均
• 图27：国际煤炭价格
• 图28：澳大利亚BJ煤炭现货价
• 图29：广州港动力煤价格对比
• 图30：京唐港炼焦煤价格对比
• 图31：山西煤炭库存
• 图32：重点港口煤炭库存
• 图33：社会煤炭库存
• 图34：重点电厂煤炭库存
• 图35：国内样本钢厂及独立焦化厂煤炭库存
• 图36：煤炭产销量及产销率
• 图37：山西、陕西、内蒙古原煤产量
• 图38：山西动力、炼焦洗精煤产量
• 图39：全国钢铁、水泥行业耗煤情况
• 图40：煤炭销往电力、冶金行业情况
• 图41：煤炭进出口情况
• 图42：煤及褐煤进口数量分布
• 图43：煤炭进口分煤种情况
• 图44：全国煤炭铁路总运量
• 图45：全国煤炭铁路日均装车量
• 图46：大秦、侯月线煤炭运量
• 图47：山西煤炭公路运量
• 图48：重点港口煤炭运量
• 图49：重点港口内外贸运量
• 图50：中国沿海煤炭运价综合指数（CCBFI）
• 图51：中国沿海煤炭运价（CCBFI）
• 图52：煤炭主要下游行业的产量增速
• 图53：煤炭和下游主要行业固定资产投资累计增速对比

表格目录

• 表1：煤炭行业上市公司盈利预测汇总

总结

综上所述，2015年初煤炭行业面临供给与需求共同收缩的挑战，市场整体表现疲软。政策因素在价格走势中起关键作用，短期内行业难有趋势性机会。建议投资者关注防御性标的，如中国神华，并留意限产保价、高耗能行业用电反弹等可能的股价催化剂。同时，需警惕需求继续偏弱、宏观经济探底及矿难等风险因素。