20240113-国盛证券-12月金融数据点评_平滑节奏_年末为何信贷未现扩张_5页_410kb

综述：央行要求平滑信贷投放，但12月信贷未明显放量

一、信贷数据简要分析

央行于2024年1月13日发布报告称，尽管监管层四季度强调加强信贷均衡投放，统筹考虑年末及年初信贷，以平滑节奏，但12月实际信贷投放并不强劲。当月新增信贷11.7万亿元，同比少增2300亿元，尤其是企业中长期贷款同比少增3498亿元至8.612万亿元，显示企业融资需求依然不足。

二、信贷未放量的可能原因

报告推测，12月信贷未放量主要有两点：

1. 项目储备不足：去年年末项目储备不充足，年初开工项目在资本金等条件到位前难以获得贷款。
2. 实体融资需求偏弱：实体融资需求低迷导致信贷同比持续少增。

三、社融数据情况

12月社融新增19.41万亿元，同比多增6342亿元，增速小幅回升至9.5%。社融增速回升主要归因于政府债券净融资同比多增（9279亿元，同比多增6470亿元）和低基数效应。信用债低基数支撑社融增长，尽管企业债净融资仍为负值。

四、货币数据分析

12月M2同比增长9.7%，较前月回落0.3个百分点，M1维持在低位。数据显示企业资金状况偏弱，经营活动不旺盛。

五、债市观点

当前对债市持中性态度：

• 降息利好后可能阶段性止盈，但债市中期趋势不变。
• 继续采用纯中性思路，利率短期调整但空间有限。
• 短期市场交易拥挤，暂不建议追高。
• 若降息落地后或将出现止盈，利率可能小幅上行。
• 暂不建议博降息兑现点，等待更好机会。

六、风险提示

存在超预期政策出台风险，造成债市回调可能。