交通运输行业2023年中期投资策略：交运投资中最重要的事-20230705-国海证券-91页_3mb

2023年中期交运投资策略总结

核心内容

2023年中期交运投资策略认为，我国人均交运支出和出行次数仍有较大提升空间，交运行业整体处于上行周期。重点推荐航空、油运、危化品、快递物流，维持行业“推荐”评级。

主要观点

• 消费&出行板块：疫情后增长有韧性，头部企业增速高，价格小幅调整，成本降幅大于价格降幅，量利双升。
• 生产板块：护城河加强，周期上行，关注油运、船舶制造、危险品物流、跨境物流等细分领域。
• 行业分化：受经济基本面、资金配置、投资预期差三股力量影响，交运板块出现历史级别分化。
• 投资方向：优先考虑景气&业绩方向、长期成长方向和高股息&低估值方向。

关键信息

消费&出行板块

• 快递：疫后增长有韧性，头部企业量利双升，价格调整后单票毛利改善，关注电商快递。
• 航空：供需逻辑坚实，暑运伴随票价弹性显现，市场有望对航空大周期重新凝聚共识。
• 机场：流量平台本质依旧，国际旅客是业绩修复关键，白云机场有望受益。
• 公路&客运铁路：低利率+弱预期，优选经济发达地区及高股息资产，客运铁路值得关注。

生产板块

• 快运：价格稳健，德邦、安能物流有望实现困境反转，关注直营快运企业。
• 航运/船舶：中短期看好油运，中长期看好船舶，干散货运输仍处弱复苏。
• 危险品物流：短期景气底部，长期行业市场扩容，产品分层，龙头强者恒强。
• 跨境物流：周期探底，成长蓄力，关注华贸物流&嘉友国际。
• 货运铁路&港口：货运修复强度一般，重点港口受益于“一带一路”及港口整合。

投资建议

景气&业绩方向

• 航空：推荐吉祥航空、南方航空
• 油运：推荐中远海能，建议关注中国船舶、中船防务、中国重工
• 危化品：推荐兴通股份、盛航股份，关注永泰运
• 快递物流：推荐中通快递、申通快递、德邦股份、圆通速递、顺丰控股
• 机场：推荐白云机场，美兰空港

高股息&低估值方向

• 公铁港：建议关注深圳国际、京沪高铁、广深铁路、唐山港、青岛港、北部湾港

风险提示

• 宏观风险：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、中国市场与国际市场不可完全对比等。
• 行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。
• 公司风险：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。

行业趋势与变化

• 快递行业：三年价格战结束，政策托底推动良性竞争，头部企业市占率稳步提升。
• 快运行业：整车零担化趋势明显，零担行业快速发展，直营快运双寡头格局形成。
• 航空机场：疫情冲击后恢复，国际航线复苏明显，白云机场受益于东南亚航线。
• 航运/船舶：供给受限，周期上行基础稳固，关注油运与船舶制造。
• 危险品物流：行业扩容，市场分层，单位运输费用远高于普货，中高端一体化需求增长。
• 跨境物流：全球供应链向国内转移，关注华贸物流&嘉友国际。
• 公铁港：疫情中铁路货运更具韧性，港口整合及“一带一路”主题机会显现。

历史表现回顾

• 2023年1-4月，快递行业业务量同比增长17.01%，高于实物商品网上零售额增速。
• 头部企业业务量增速普遍高于行业平均水平，如申通快递增长34.53%，圆通速递增长24.90%，顺丰控股增长20.77%。
• 2022年，快递行业CR5达到75.51%，集中度持续提升。

重点关注公司及盈利预测

未来展望

• 政治：新的国际政治/合作/冲突将对交运行业产生影响。
• 经济：宏观经济表现及政策力度、市场资金配置方向是影响行业的重要因素。
• 行业：航空暑运景气程度、机场免税供货改善、快递服务国家标准、OPEC+产量变化等将影响行业发展。
• 公司：关注顺丰鄂州机场投产、中通、圆通价格策略、申通、韵达的反转情况、德邦提价等公司动态。

重点行业分析

快递

• 2023年1-4月，快递行业业务量同比增长17.01%，头部企业增速高于行业。
• 单票收入小幅调整，成本降幅大于价格降幅，量利双升。
• 政策托底推动合理价格竞争，预计全年增速保持稳定。

快运

• 整车零担化趋势明显，零担行业快速发展。
• 直营快运双寡头格局形成，顺丰快运与德邦快运为主要玩家。
• 加盟快运企业如安能物流、中通快运等也保持增长，关注其成本优化和网络扩张。

航空机场

• 疫情后需求恢复，国际航线复苏明显，白云机场受益于东南亚航线。
• 机场流量平台本质依旧，国际旅客是业绩修复的关键。

航运/船舶

• 供给受限，周期上行基础稳固，油运和船舶制造是中短期重点。
• 油轮供给交付真空期，未来三年新增产能有限，周期有望持续上行。

危险品物流

• 行业扩容，市场分层，中高端一体化需求增长。
• 单位运输费用远高于普货，政策趋严推动合规需求。

跨境物流

• 全球供应链向国内转移，关注华贸物流&嘉友国际。
• 商业模式升级与复制，等待逻辑持续兑现。

公铁港

• 疫情中铁路货运更具韧性，港口受益于“一带一路”及整合机会。
• 关注经济发达地区及高股息资产。

结论

交运行业在宏观与中观层面均具备较大提升空间，行业集中度持续提升，头部企业具备更强的定价能力。投资建议关注航空、油运、危化品、快递物流等板块，重点推荐相关企业。