20221023-华泰期货-橡胶周报_需求悲观_胶价继续回落_14页_843kb

能源化工组研究报告总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析了天然橡胶（RU）及丁苯橡胶（NR）的市场现状与未来趋势。报告聚焦于原料价格波动、现货价格走势、库存变化及下游需求情况，结合天气影响、加工利润、价差变化等因素，对橡胶市场进行了全面评估。

主要观点

1. 市场分析

• 原料价格波动：受天气影响，泰国南部因降雨导致原料产出受限，胶水价格坚挺，但杯胶价格因成品干胶下跌而回落。国内海南产区因台风天气原料价格上涨，云南产区因天气正常，原料价格回落。
• 现货价格走弱：市场对海外需求预期悲观，导致现货价格整体下行，混合胶跌幅显著，全乳胶与混合胶价差维持高位。泰标与印标远期价差回落，反映海外需求信心不足。
• 库存变化：短期国内库存压力有限，主要因降雨影响到港量及云南替代种植橡胶进口放缓。但后期存在累库风险，供应端压力与需求端疲软并存。
• 下游需求疲软：轮胎替换需求低迷，开工率难以提升，汽车销量及重卡销量增长有限，出口数据也未有明显改善。

2. 价格与利润分析

• RU非标价差高位：RU非标价差仍处于近五年同期偏高位置，反映套利压力较大，压制胶价走势。
• 加工利润变化：标胶加工利润回落，但仍有利润支撑原料释放。海南浓乳利润尚存，若期价持续回落，全乳交割利润亏损将影响产量回升。
• NR表现弱势：NR因进口窗口打开，价格表现较弱，后期供应端压力更明显。

3. 市场展望

• 需求端悲观：上周胶价走弱主要反映需求端的悲观预期，尤其是海外需求的疲软。
• 供应端矛盾积累：后期供应端矛盾仍将持续积累，国内季节性累库将到来。
• 短期建议：市场短期内建议观望，因套利压力较大，但原料价格亏损可能对盘面起到一定托底作用。

关键信息

研究员信息

• 潘翔
  电话：0755-82767160
  邮箱：panxiang@htfc.com
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 陈莉
  电话：020-83901030
  邮箱：cl@htfc.com
  从业资格号：F0233775
  投资咨询号：Z0000421

• 梁宗泰
  电话：020-83901005
  邮箱：liangzongtai@htfc.com
  从业资格号：F3056198
  投资咨询号：Z0015616

• 康远宁
  电话：0755-23991175
  邮箱：kangyuanning@htfc.com
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

• 裴紫叶
  电话：15801022486
  邮箱：peiziye@htfc.com
  从业资格号：F03100446
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

策略建议

• 策略类型：中性
• 操作建议：短期建议观望，后期需关注供应端矛盾及季节性累库的影响。

风险提示

• 国内原料快速回升
• 进口量大幅攀升
• 需求继续示弱

图表概览

• 图1-图12：展示云南胶水、泰国胶水、杯胶、烟片、加工利润、浓乳价格、价差变化等数据，反映原料价格与利润状况。
• 图13-图24：展示全乳胶、混合胶、3L胶、烟片、丁苯胶等现货价格及价差，体现市场供需与价格走势。
• 图25-图28：展示RU与NR的基差及进口盈亏情况，反映市场预期与实际价格差异。
• 图29-图32：展示上期所及青岛港口库存变化，体现市场供应压力。
• 图33-图44：展示轮胎开工率、汽车销量、重卡销量、出口数据等下游需求相关指标，反映终端市场表现。

总结

本报告指出，当前橡胶市场受天气影响较大，原料价格呈现区域分化，现货价格持续走弱，价差维持高位，反映市场对需求的悲观预期。尽管RU非标价差未随盘面价格回落，但套利压力仍对胶价构成压制。短期国内库存压力有限，但后期存在累库风险，需关注供应端矛盾与需求端变化。策略上建议中性，短期观望，长期需警惕原料价格波动与需求疲软带来的影响。