20240328-国富期货-_国富调研_华南油脂市场调研纪要Day3_4页_7mb

油脂市场调研总结（2024年一季度）

核心内容

2024年一季度，三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）在前期低迷后，因棕榈油强势反弹而整体走强。然而，随着一季度接近尾声，市场矛盾逐渐显现，二季度油脂走势仍存在不确定性。本次调研重点围绕华南地区，走访了两家大型油厂和一家贸易商，分析了当前油脂市场供需、价格走势及未来趋势。

主要观点

棕榈油市场

• 价格走势：棕榈油价格在一季度强劲反弹，创一年新高，但二季度走势仍需关注。
• 供应与库存：2月份为传统减产季，3-4月库存拐点成为市场关注焦点。
• 国内支撑因素：进口利润倒挂、买船到港减少、库存持续去化支撑价格。
• 需求转移：豆棕价差、菜棕价差收窄，导致部分需求转向其他油脂，去库速度或放缓。
• 后期风险：下游需求疲软，多头接货后可能面临转手困难，若买船窗口未打开，库存去化或趋缓。

豆油市场

• 供应预期：巴西大豆产量下调，但南美丰产预期未变，全球大豆宽松预期仍存。
• 国内到港情况：一季度进口大豆较少，开机率降低支撑豆油基差。
• 后续走势：4-5月大豆到港量较大，后续豆油涨势取决于到港节奏和油厂开机情况。
• 基差变化：华南豆粕基差坚挺，但预计4月中下旬随着大豆到港，基差将有所回落。

菜油市场

• 供需格局：菜籽国际供需矛盾凸显，进口利润较好，进口窗口时有打开。
• 消费特点：菜油消费具有季节性，主要集中在云贵川和西北地区，当前为淡季。
• 基差与反套策略：6-9月油厂贴水销售，菜油基差偏弱，5-9月反套思路被部分市场参与者看好。
• 替代效应：豆粕与菜粕价差走扩，菜粕在部分饲料中可替代豆粕，尤其在禽料中替代比例较高。
• 出油率与蛋白含量：进口菜籽出油率约40%，国产菜籽出油率低且价格高，多用于小榨。菜粕蛋白含量约38%，低于2021-2022年的41%。

关键信息汇总

企业情况

• 公司E：国内大型油厂子公司，具备大豆+菜籽双榨能力，产能2500吨/天，目前处于停机状态，预计4月开机榨大豆，6-9月满开榨菜籽。
• 公司F：国内大型贸易商，主营油脂和粕类，年贸易量约120万吨，以基差贸易和套保为主，客户涵盖贸易商和终端。

市场动态

• 华南消费：豆油月消费量17-18万吨，棕榈油14-15万吨，菜油3000-4000吨。
• 物流与运费：近期物流闲置，菜油运费降低至450元/吨，广西发往西南运费约420元/吨。
• 基差报价：4月上旬豆粕基差报价120-150元/吨，下旬降至60-70元/吨。
• 港杂费：菜籽和大豆港杂费一般为50元/吨，部分地区可达80元/吨。
• 调和油配方：华南调和油配方由原来的8:2或9:1调整为99%豆油+1%棕榈油，反映出豆油强势。

未来展望

• 棕榈油：短期内库存去化趋缓，若印度补货需求良好，中国买船窗口未打开，可能维持紧平衡格局。7月后产地卖货压力或显现，P7-9反套可适时参与。
• 豆油：华南基差全国最高，但随着北方豆油运输至华南，基差上涨空间有限。未来走势取决于棕榈油到港及油厂开机情况。
• 菜油：预计二季度寻求新的平衡点，基差走弱，反套策略受到关注，需关注5月交割压力释放及消费回暖。

结论

当前油脂市场呈现分化趋势，棕榈油强势反弹但面临需求疲软和库存压力，豆油基差坚挺但供应预期宽松，菜油则因进口利润和替代效应表现活跃。华南作为主要产销地，其市场动向对整体油脂走势具有重要影响。未来需重点关注4-5月大豆和菜籽到港情况、油厂开机节奏、豆粕与菜粕价差变化，以及下游消费复苏情况。