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华南油脂市场调研总结（Day4）

核心内容概述

2024年一季度，三大油脂（豆油、菜油、棕榈油）在棕榈油强势反弹的带动下整体表现较好，但随着一季度结束，市场矛盾逐渐显现，二季度油脂走势仍存在不确定性。本次调研聚焦华南地区，走访了两家大型油厂子公司，旨在分析豆油、菜油及棕榈油的供需变化、价格走势及下游消费情况，为后续市场研判提供依据。

主要观点

1. 棕榈油市场

• 价格走势：棕榈油价格受产地减产季结束影响，3-4月供需矛盾可能成为价格关键支撑。
• 进口情况：国内进口利润持续倒挂，买船到港较少，库存持续去化支撑价格。
• 贸易情况：公司G以棕榈油贸易为主，1-3月贸易量约10,000吨，同比下滑。
• 现货市场：24度棕榈油最低成交价150元，18度棕榈油与24度棕榈油倒挂严重，价格仍有下行空间。
• 库存与仓储费：当前库存约4万吨，常规库存8万吨，近期有3万吨到港，库存压力不大。
• 下游需求：食品厂需求同比下降，春节旺季不旺，主要受消费降级和商超低价策略影响。
• 配方变化：部分工厂调和油配方比由9:1向99:1调整，反映棕榈油在部分应用场景中的替代性。
• 替代关系：起酥油与棕榈油存在替代关系，价差合适时替代52度棕榈油。

2. 豆油市场

• 供需预期：巴西大豆产量预期下调，但南美丰产预期未变，全球大豆宽松预期仍存。
• 进口节奏：国内一季度进口大豆较少，开机率下降支撑基差，但4-5月到港量大，后续走势取决于实际到港和油厂压榨节奏。
• 基差与月差：当前豆油基差偏弱，4月全月基差报价450，5-9月月差震荡，9-1可适时正套。
• 豆粕市场：豆粕5-9合约反套空间有限，一季度消费同比及环比均下滑，主要受水产消费淡季影响。
• 饲料油消费：华南饲料油消费旺季可达2.5万吨/月，淡季为1万吨/月，今年3月消费有所回升。
• 替代情况：饲料配方中豆粕与菜粕替代较少，因菜粕含毒素，处理成本高，需价差达700-800才考虑替代。

3. 菜油市场

• 供需格局：菜籽国际供需矛盾突出，进口利润良好，近期进口窗口频开。
• 消费情况：华南（不含广西）菜油消费旺季可达2.5万吨/月，淡季为1万吨/月。
• 基差情况：广西菜油基差目前为-140，基差低于-150时贸易商及油厂出货积极性下降，可能出现挺价行为。

关键信息汇总

市场转折点

• 华南地区作为油脂油料的重要产销地，3-4月或成为油脂市场的重要转折点。
• 棕榈油库存拐点、豆油基差支撑、菜油进口窗口打开，均是市场关注的焦点。
• 饲料油消费与配方调整、食品厂需求变化、仓储费用等也将对市场走势产生影响。

风险提示

• 市场走势受供需变化、政策调控、国际价格波动等多重因素影响。
• 基差与月差走势存在不确定性，需密切关注实际到港量及油厂开机情况。
• 消费端变化（如疫情后消费降级、商超低价策略）对油脂价格形成压力。

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