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山东白糖产业调研总结（2023-04-12）

一、核心内容概述

本次调研由长江期货股份有限公司产业服务总部棉纺产业服务中心组织，参与《我的钢铁网》的山东地区白糖产业调研活动。调研聚焦白糖及其替代品（如淀粉糖）的市场表现、产业链情况及企业经营状况，旨在分析白糖价格波动对相关行业的影响。

二、主要观点

1. 白糖价格走势

• 2023年白糖价格创多年新高，一改过去震荡走势。
• 价格高位对白糖替代品（如淀粉糖）的市场影响尚未显现。

2. 淀粉糖行业现状

• 淀粉糖行业整体消费疲软，环比上月明显下滑，尤其食品类需求表现不佳。
• 原料市场表现不佳，价格低位震荡，与白糖价差仍存在。
• 由于行业产能过剩，厂家竞价导致盈利空间被压缩，甚至出现亏损。

3. 白糖替代产品情况

• 淀粉糖与白糖的替代产品主要包括：葡萄糖、麦芽糖浆、果葡糖浆。
• 果葡糖浆是与白糖替代量最大的产品，年产量约400万吨，替代量可达90%以上，尤其在碳酸饮料中替代率达95%。
• 麦芽糖浆主要用于糖果，对白糖替代量可达90%以上。
• 葡萄糖主要在食品类中替代白糖，如烘焙、饼干等，但替代比例相对较低，仅为10%-20%。

4. 替代动力分析

• 果糖与白糖价差约2600元/吨，葡萄糖与白糖价差约1700元/吨，价差扩大明显。
• 替代速度与价差高度相关，价差越大，替代越快。
• 大型企业替代意愿较低，主要因为：
  • 白糖价格是否能长期维持高位存在不确定性；
  • 替代配方需要一定时间测试，如饮料类需3-6个月，食品类需口感认可。

5. 行业发展趋势

• 替代历史显示，2011年和2017年曾出现大规模替代，但后续替代空间明显缩小。
• 高价差（如3000元/吨以上）和持续时间是推动大规模替代的关键因素。
• 目前替代尚未形成明显趋势，需进一步观察白糖价格走势及企业成本变化。

三、关键信息

1. 企业概况

• 调研对象为山东某淀粉糖龙头企业，产品线丰富，包括味精、黄原胶、食用葡萄糖、赤藓糖醇等。
• 食用葡萄糖年建设产能75万吨，位列全国第二，出口量占全国25%。

2. 生产成本与利润

• 葡萄糖生产利润有限，加工成本为800元/吨可满足现金流平衡，1000元/吨可打平完全成本。
• 生产利润受原料价格及加工成本影响较大。

3. 行业风险与展望

• 淀粉糖行业面临产能过剩、盈利压缩等问题，短期内难以形成对白糖的价格支撑。
• 白糖价格高位可能推动替代进程，但替代速度取决于价差持续时间和企业决策。

四、调研团队信息

• 研究员：

  • 洪润霞（咨询电话：027-65261578，从业编号：F0260331，投资咨询编号：Z0017099）
  • 黄尚海（咨询电话：027-65261573，从业编号：F0270997，投资咨询编号：Z0002826）

• 研究助理：

  • 钟舟（咨询电话：027-65261353，从业编号：F3059360）
  • 顾振翔（咨询电话：027-65261576，从业编号：F3033495）

五、免责声明

• 本报告仅为参考，不构成投资建议或要约。
• 报告内容基于公开资料，长江期货股份有限公司不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告可能随时修改，投资者需自行关注更新信息。
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六、武汉总部信息

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