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玻璃、纯碱调研总结

一、核心内容概述

2024年3月28日，国泰君安期货对玻璃和纯碱市场进行了调研，重点分析了当前供需格局、价格走势及市场策略。整体来看，玻璃和纯碱市场均面临较大的压力，需求疲软、库存高企、成本下降预期增强，市场参与者普遍采取保守策略应对。

二、主要观点与关键信息

1. 玻璃市场现状

• 需求疲软：下游需求持续走弱，订单量较去年同期下滑 20%-30%，地产需求疲软是主要原因。
• 供应高位：玻璃行业整体供应处于历史高位，部分玻璃厂在3月已出现降价行为，市场销售压力大。
• 价格策略：玻璃厂采取“降价+保价”策略，大部分保价1个月左右，但效果有限，市场采购仍显谨慎。
• 库存管理：多数玻璃厂保持低库存，但沙河地区贸易商库存偏高，部分贸易商库存已接近20天，存在去库压力。
• 成本端：天然气价格预计下降 30%，纯碱成本也有下降空间，整体成本压力逐步释放。
• 市场前景：湖北市场压力较大，可能引发连锁调价，沙河及其它主销地也将受到影响。未来玻璃行业可能面临持续减产压力。

2. 纯碱市场现状

• 供应压力：纯碱供应端持续增加，尤其是西北地区装置复产，部分厂家已出现 100-150元/吨 的降价行为。
• 库存结构：当前库存集中在少数厂家手中，挺价能力较强，但库存正在快速累积，预计 2周左右 就可能达到满库状态。
• 下游采购乏力：玻璃厂和贸易商对纯碱采购意愿较低，部分厂家已开始降价，市场博弈加剧。
• 进口影响：进口碱价格低于国内，对国内纯碱价格形成压制，短期挺价难度较大。
• 未来趋势：若纯碱厂持续挺价，或将进一步扩大检修规模，导致行业库存压力释放，价格波动率逐步收缩。

三、市场策略分析

1. 投资公司策略建议

• 纯碱：当前纯碱价格无法上涨，建议关注 9-1正套策略，因上半年供应压力较大，后期可能因检修而出现价格反弹。
• 玻璃：全年偏空思路，因供应高企、库存压力大，短期内难以通过降价实现供需平衡。反套策略为普遍趋势，但需注意市场反复。
• 期权策略：机构倾向采取 卖看涨期权 策略，以应对未来价格波动率收缩的趋势。

四、市场堵点与未来变量

1. 市场堵点

• 纯碱厂家挺价与库存压力的矛盾：厂家不愿主动降价，但库存快速累积，价格承压。
• 玻璃厂销售压力：由于下游订单不佳，玻璃厂被迫加大销售力度，同时面临降价压力。
• 贸易商困境：贸易商库存偏高，出货空间被压缩，部分甚至转向纯碱贸易。

2. 未来变量

• 检修旺季：若行业效益不佳，超预期检修概率增加，可能缓解供应压力。
• 产能扩张：光伏产能有望超越浮法玻璃，但目前纯碱和玻璃产能扩张同步，行业格局未变。
• 进出口影响：进口碱价格低、出口压力大，可能成为纯碱价格的短期平衡点。
• 玻璃减产预期：部分玻璃厂已传出减产计划，未来或成为市场重要变量。

五、总结

当前玻璃和纯碱市场均处于供大于求、需求疲软的阶段，价格承压明显。玻璃厂采取降价与保价结合的策略，但下游采购积极性仍不足，市场整体情绪偏谨慎。纯碱厂家虽有挺价意愿，但库存压力逐步显现，部分厂家已开始降价，未来价格波动率可能降低。机构建议关注 纯碱9-1正套 和 玻璃反套 等策略，同时倾向于 卖看涨期权 以应对市场不确定性。随着光伏产能释放和可能的超预期检修，市场或迎来阶段性调整。