20230426-国金证券-中航重机-600765.SH-业绩高增长_结构优化叠加规模效应盈利能力提升_8页_1mb

公司季度业绩总结：中航重机2023年一季度报告分析

业绩表现

• 营收同比增长133%，环比下降179%，剔除无锡卓越出表影响后同比增长2067%，显示收入加速增长，公司进入发展快道。
• 归母净利润同比增长301%，环比下降55%，略超预期，反映航空锻造下游高景气及公司强抗冲击能力。

增长驱动因素

• 产品结构优化，高附加值产品占比提升，毛利率达317%，同比提高32个百分点，环比提高26个百分点。
• 大型设备产能打满，规模效应显现，净利率达116%，同比增长15个百分点。
• 研发费用率升至48%，同比增加21个百分点，支持高研发投入。
• 资本性支出同比增长285%，固定资产和在建工程分别增长56%和229%，产能扩充持续推进。

市场前景

• 航空锻造高景气度持续，公司作为国内龙头，横向拓展品类和纵向延伸业务，对标美国PCC。
• 预计2023-2025年归母净利润年增3037%、3238%、3660%，对应PE降至132倍，维持“买入”评级，长期投资价值突出。

风险

• 可能型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期或改革速度不及预期，影响业绩。

核心数据与评级

• 剔除影响后营收增速突出，研发投入加大，现金流改善，前景看好。