20221107-东方财富证券-航宇科技-688239.SH-2022年三季报点评_航空发动机环形锻件需求扩张_营收利润双增_4页_359kb

报告摘要

航宇科技（688239）2022年三季报总结

核心内容

航宇科技（688239）在2022年前三季度表现出强劲的营收和利润增长，同时通过降本增效提升了盈利能力。公司深耕航空发动机环形锻件领域，产品广泛应用于国内及国际高端装备制造业，具有明显的先入优势和广阔的市场前景。

主要观点

营收和利润双增长：2022年前三季度，公司实现营业收入9.9亿元，同比增长57.81%；归母净利润1.34亿元，同比增长47.65%。其中，第三季度营收同比增长62.64%，净利润同比增长39.95%。
降本增效能力提升：第三季度毛利率达32.83%，同比提升1.25个百分点；销售、管理、研发费用率分别为1.76%、6.21%、5.45%，整体费用控制良好。
市场定位清晰：公司专注于航空发动机环形锻件，服务于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等多个高端领域。
国产航空发动机需求增长：公司产品应用于我国预研、在研、现役的多款国产航空发动机，如长江系列商用航空发动机，同时也在为国际知名厂商如GE、普惠、赛峰、罗罗等提供锻件产品。
国内市场优势显著：由于航空发动机研制周期长，公司已全面参与国内军用航空发动机的预研、在研和型号改进工作，成为主研制单位之一，具备显著的先入优势。
政策支持助力发展：两机专项（航空发动机和燃气轮机）为国产航空发动机研制带来政策红利，推动公司产品需求增长。
投资建议：东方财富证券首次覆盖航宇科技，给予“增持”评级，预计2021-2024年营业收入分别为14.59/21.59/31.96/4641.05亿元，归属母公司净利润分别为1.88/2.88/4.23亿元，EPS分别为1.32、2.02、2.97元，对应PE分别为66、44、30，显示公司估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

市场表现

总市值：119.02亿元
流通市值：84.24亿元
52周最高/最低价：95.88元/40.00元
52周PE波动：86.23/41.94
52周PB波动：17.91/5.85
52周涨幅：33.00%

财务预测（单位：亿元）

年度	营业收入	营业利润	归母净利润	EPS（元）	PE（倍）	EV/EBITDA
2021A	14.59	15.68	13.89	1.13	60.33	47.88
2022E	14.58	21.67	18.83	1.32	66.48	50.14
2023E	21.59	32.70	28.77	2.02	43.52	34.90
2024E	31.95	48.11	42.34	2.97	29.57	24.56

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	32.60%	28.00%	28.00%	28.00%
净利率	14.48%	12.91%	13.33%	13.25%
ROE	13.35%	15.69%	19.89%	23.16%
ROIC	10.95%	10.61%	13.41%	16.28%
资产负债率	52.70%	56.86%	60.23%	60.61%
净负债比率	27.64%	34.63%	38.62%	40.78%

营运能力

总资产周转率：0.44 → 0.69（提升明显）
应收账款周转率：2.49 → 3.44（提升显著）
存货周转率：1.67 → 2.03（持续优化）

风险提示

海外地缘政治冲击
国防开支不足风险
装备更新换代延期风险

估值与成长性

公司估值比率逐步下降，反映出市场对其成长性的认可。随着国产大飞机和商用航空发动机的规模化交付，公司有望进一步受益，推动业绩持续增长。

总结

航宇科技作为国内航空发动机环形锻件的主研制单位之一，凭借技术优势和市场先发地位，在2022年前三季度实现了营收和利润的双增长。公司产品广泛应用于国内外高端装备领域，受益于国防预算增长、军机换装需求及航空发动机国产化进程。未来，随着两机专项政策红利释放和国产商用航空发动机的规模化交付，航宇科技的成长空间广阔，因此东方财富证券首次给予“增持”评级。

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