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4月经济数据总结：供应链是经济修复关键

核心内容

2022年4月，中国经济面临严峻挑战，疫情形势持续恶化，对经济社会生产生活造成较大影响。主要表现如下：

• 工业增加值：同比下降2.9%，较前值5%大幅回落，主因是疫情复杂性导致供应链受阻，企业生产受限。
• 消费：社会消费品零售总额同比-11.1%，线下消费受冲击，线上消费亦因物流不畅受到影响，整体消费回落幅度较大。
• 投资：房地产投资继续回落，制造业和基建投资受疫情影响较小，但增速有所放缓。
• 就业市场：全国城镇调查失业率升至6.1%，就业市场持续承压。

主要观点

1. 供应链是经济修复关键
   4月疫情严峻，导致供应链中断和复工复产缓慢，对工业生产造成显著影响。随着常态化核酸检测的推广，疫情防控更加精准，有助于降低大规模扩散风险，恢复人与物的自由流动，从而推动经济复苏。

2. 就业优先政策持续发力
   国常会连续三周部署保就业工作，重点支持企业纾困，缓解现金流压力。预计新一轮特别国债将推出，推动就业市场逐步改善。

3. 工业生产有望逐步修复
   尽管4月工业增加值大幅下滑，但随着疫情控制和供应链恢复，工业生产将逐步修复。高技术制造业表现韧性，如新能源汽车、太阳能电池等产量显著增长。

4. 消费复苏需依赖疫情防控
   疫情对线下消费冲击显著，同时物流不畅也影响线上消费。预计随着疫情缓解，消费数据将逐步回升，尤其在餐饮、旅游等服务行业。

5. 基建投资具备较强韧性
   1-4月基建投资同比增长6.5%，受益于政策支持和低基数效应，预计Q3基建投资将保持两位数增长，成为稳增长的重要支撑。

6. 房地产投资有望止跌
   4月房地产开发投资同比-2.7%，但预计随着政策放松，房地产投资将在Q2企稳回升，尤其在城市更新和棚改货币化方面。

关键信息

• 4月社零增速：-11.1%，较3月-3.5%大幅回落，低于市场预期。
• 4月工业增加值：-2.9%，较前值5%明显下降。
• 4月城镇调查失业率：6.1%，较3月上升0.3个百分点。
• 房地产投资：1-4月累计同比-2.7%，4月当月同比-10.1%。
• 基建投资：1-4月累计同比6.5%，4月当月同比3.0%。
• 制造业投资：1-4月累计同比12.2%，高技术制造业表现突出。
• 消费分化明显：必需品消费保持韧性，高社交属性消费大幅下滑。
• 政策预期：预计下半年房地产政策将逐步放松，推动投资回升。
• 大类资产：重点关注航空、旅游、酒店等消费产业链，以及稳增长相关板块。

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 政策落地不及预期
• 地缘政治冲突超预期

投资建议

• 消费板块：关注航空、机场、旅游、酒店、餐饮等受常态化核酸检测影响较大的行业。
• 基建板块：受益于政策支持和低基数效应，预计Q3将保持两位数增长。
• 制造业：高技术制造业表现强劲，建议关注技术改造和产业升级相关领域。
• 房地产：政策放松有望带动地产投资回升，关注城市更新和棚改货币化。

数据支持

• 图1：4月全国城镇调查失业率6.1%，较3月上升0.3个百分点。
• 图2：4月餐饮业PMI生产经营人员较3月下降10个百分点。
• 图3：2月旅游业从业者稳定就业仅占13.8%。
• 图4：工业增加值主要门类4月同比数据。
• 图5：主要工业产品产量增速与去年同期对比。
• 图6：4月票房回落至10年之前水平。
• 图7：民航执飞量处半年来低位。
• 图8：快递吞吐量同比减少40%以上。
• 图9：实物商品网上零售额转负。
• 图10：疫情后消费分化结构明显。
• 图11：固定资产投资（不含农户）累计增速。
• 图12：固定资产投资（不含农户）当月增速。
• 图13：部分制造业子行业投资增速。
• 图14：预计受益于政策刺激和低基数，基建后续回升可期。
• 图15：各省基建投资占比。
• 图16：房地产投资各项累计同比增速。
• 图17：30大中城市商品房销售面积累计增速。

附录：相关报告

1. 《4月数据预测：供需双弱，关注增量工具》2022.05.01
2. 《3月及一季度经济数据：目标或切换至保就业》2022.04.18
3. 《3月数据预测：预计一季度GDP同比增长5.4%》2022.04.01
4. 《1-2月经济数据：经济开门红兑现》2022.03.15
5. 《1-2月数据预测：稳增长发力，开门红可期》2022.02.28

分析师信息

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