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能化研发报告：聚酯产业链期货2025年报总结

一、PX供需格局（2025年）

• 供需预期：2025年PX延续投产真空期，供需维持紧平衡，年均开工率预计提升33%，产量增速4%，进口增长10%。下游PTA新增产能850万吨。
• 成本端：调油对芳烃价格影响削弱，石脑油供需向好，PXN价差低位震荡，PX对中国CFR均价预计800-1050美元/吨，价差160-260美元/吨。
• 风险因素：需关注宏观、关税和汇率对需求的影响，PTA开工压缩可能扰动PX需求。

二、PTA产业展望

• 产能动态：2025年新增产能870万吨，增速10%，但内需增长动能放缓，聚酯新增产能500-600万吨，PTA开工率可能压缩2%，避免累库。
• 价格波动：基差及月差偏窄，预计加工费重心300-350元/吨，升水结构关注机会，贴水结构关注基差缩小。
• 核心矛盾：供给能力强，出口延续增长，可能陷入累库困境。

三、MEG供需分析

• 低增长与低库存：2025年产能增速放缓至160万吨，供需缺口扩大，整体开工率上升5%，维持低成本和低库存格局。
• 进口因素：依赖中东与美国供应，月均进口量需填补缺口，注意进口成本及船运因素。
• 交易策略：基差和月差持正套思路，关注下游聚酯需求支撑。

四、聚酯产业链展望

• 产能结构：新增产能集中在瓶片（超50%），预计产量增速小幅下降，受外需（关税预期）与内需疲软影响。
• 外需风险：特朗普执政可能扰动纺织出口，引发短期抛储行为，需关注政策及库存拐点。
• 整体策略：生产与库存调整需谨慎，关注终端需求采买及库存去化。

(全文观点仅供参考，不作为入市依据)