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计算机行业2018年中报总结

核心内容概览

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年09月04日
• 分析师：周伟佳 CFA, ACCA；杨烨 MBA, CFA Level III Candidate
• 行业表现：2018年前8个月，计算机行业（申万）指数下跌9.75%，但在28个申万一级行业中排名第2，表现出较强的抗跌性。
• 盈利预测：重点推荐新北洋、中国长城、浩云科技、天源迪科、中新赛克、恒为科技、创业软件、赢时胜等公司。
• 基金持仓：公募基金持有计算机行业总市值约为863.99亿元，较2018Q1增长511.13亿元，持仓比例和基金数量均显著提升。
• 风险提示：宏观经济下滑、行业增长低于预期、成本和费用大幅上升、新兴技术落地低于预期、商誉集中减值等。

主要观点

1. 行业表现：

   • 计算机行业2018年前8个月整体下跌9.75%，但表现优于其他行业。
   • 软件开发子行业仅下跌4.87%，是行业中表现最好的。
   • 行业整体估值合理，PE、PB、PS等指标位于历史中位数下方。

2. 盈利质量：

   • 行业收入增长强劲，2018H1实现营业收入2657.06亿元，同比增长26.20%。
   • 归母净利润增长13.84%，但增速低于收入增速，显示净利率下滑。
   • 部分公司预收账款出现下滑，可能提前确认收入，需关注其真实盈利情况。

3. 行业趋势：

   • 自主可控、云计算、网络可视化、零售技术、金融IT等细分行业具有高成长性。
   • 行业整体ROE下滑，但软件开发ROE相对强劲，显示行业结构优化趋势。
   • 2018H1行业整体经营性现金流净额为-391.16亿元，同比下降，盈利质量有所下降。

4. 财务状况：

   • 毛利率承压，从2017H1的31.18%下降至26.40%。
   • 销售费用率和管理费用率基本可控，但财务费用显著增加，融资成本上升。

5. 股东行为：

   • 股东减持压力上升，净减持约57.4亿元。
   • 上市公司回购积极性提升，55家公司发起回购，合计金额约14.32亿元。
   • 员工持股计划金额靠前，6家公司发布计划，涉及金额约6.56亿元。

6. 基金动向：

   • 公募基金持仓市值占行业流通市值比例达4.42%，处于近8个季度新高。
   • 行业仍处于低配状态，存在继续增持空间。
   • 基金对行业优质标的呈现抱团趋势，二十大重仓股范围变化不大。

7. 商誉风险：

   • 行业商誉增速放缓，仅增长13.97%，显示外延式并购活动减少。
   • 14家公司商誉占净资产比例超过50%，其中部分并购标的业绩下滑，存在商誉减值风险。

关键信息

• 重点推荐公司：

  • 新北洋（002376）：业绩增速逐季上升，推出智能零售终端新爆款。
  • 中国长城（000066）：军改拖累中报业绩，自助可控硬件龙头崛起在即。
  • 浩云科技（300448）：物联网战略加速推进，泛安防布局引爆成长。
  • 天源迪科（300047）：软件收入爆发，云业务加速成长。
  • 中新赛克（002912）：研发与市场齐发力，业绩可持续高增长。
  • 恒为科技（603496）：业绩超预期，网络可视化业务高速增长。
  • 创业软件（300451）：传统、创新业务齐发展，医疗信息化赛道加速前进。
  • 赢时胜（300377）：受益《资管新规》，Fintech助力转型。

• 财务指标：

  • 行业毛利率为26.40%，相比2017H1明显下滑。
  • 财务费用大幅增加，从15.26亿元增至24.51亿元，增幅达60.62%。
  • 行业整体ROE为2.63%，相比2017H1下滑0.74个百分点。
  • 营运指标显示行业运营效率边际改善。

• 行业动态：

  • 去IOE概念板块持续走强，虚拟现实概念板块跌幅超30%。
  • 行业成交量跟随市场整体下滑，但部分公司月度成交金额高于行业均值。
  • 行业整体商誉占净资产比重为19.27%，仍处于较高水平。

结论

计算机行业在2018年前8个月整体表现稳健，尽管受到外部因素影响，但仍有多个高增长细分行业值得关注。重点推荐的公司展现出较强的盈利能力和成长潜力。同时，行业整体盈利质量有所下降，需警惕商誉减值风险。公募基金持仓显著回升，未来存在继续增持空间。建议投资者关注具有行业景气度向好、业绩增长确定性高的核心标的。