沪铜季报（2023年四季度）：国内部分经济数据改善，欧美经济没有好转沪铜承压-20230928-和合期货-15页_904kb

和合期货：沪铜季报（2023年四季度）总结

核心内容概述

本季报分析了2023年四季度沪铜市场走势，指出在宏观和基本面双重因素影响下，沪铜价格面临压力。国内部分经济数据有所改善，但房地产市场持续低迷，拖累整体需求。欧美经济未见明显好转，制造业PMI指数持续处于收缩区间，全球需求收缩压力依然存在。此外，铜矿供给宽松，国内铜产量有望提升，但铜产业景气指数偏弱，市场信心仍需修复。

主要观点

1. 宏观经济环境

• 国内经济改善：8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，高于预期；规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，工业生产加快。但房地产投资及销售数据偏弱，1-8月到位资金同比下降12.9%，显示国内需求仍显不足。
• 央行降准：9月央行再次降准0.25个百分点，释放流动性约5000-6000亿元，有助于降低融资成本，巩固实体经济复苏态势。但未降息，显示当前经济尚未到极端需要降息的阶段。
• 欧美经济疲软：美国制造业PMI连续第五个月低于50%，欧元区制造业PMI连续15个月收缩，显示全球经济仍处于弱势修复阶段，需求收缩压力持续。

2. 铜矿供给与国内产量

• 铜矿进口加速：8月铜矿砂及其精矿进口量达269.7万吨，创2008年以来最高纪录；1-8月累计进口1,810.4万吨，同比增长9.0%。
• 主要供应国：智利、秘鲁、墨西哥是主要供应国，其中秘鲁和巴西进口量环比增长显著。
• 国内产量提升：铜冶炼行业检修减少，8月铜产量创年内新高，预计下半年产量将高于预期。

3. 需求端表现

• 新能源需求强劲：风电、光伏、新能源汽车保持快速增长，1-8月光伏发电装机容量同比增长44.4%，风电新增装机容量增长14.8%，新能源汽车产销分别增长36.9%和39.2%。
• 房地产低迷：房地产开发投资同比下降8.8%，到位资金同比下降12.9%，市场信心未恢复，拖累铜需求。

关键信息

宏观经济数据

铜矿进口情况

铜产业景气指数

• 8月中国铜产业月度景气指数为30.3，较上月下降1.1个点，仍位于“正常”区间。
• 铜产业先行合成指数为74.3，较上月下降0.4个点，其中M2、进口量、电力电缆等指标出现下降。

后市行情研判

• 铜价承压：宏观面和基本面支撑减弱，国内经济虽有改善，但房地产拖累需求，欧美经济未见好转，铜价后市面临下行压力。
• 供需格局：供给端铜矿进口提速，产量有望提升，但需求端新能源虽增长，房地产低迷仍对整体需求构成拖累。
• 市场预期：预计铜价将受到宏观经济疲软和需求不足的双重压制，短期内偏弱运行。

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