沪金季报（2023年四季度）：欧美经济不乐观，美联储暂停加息支撑黄金高位运行-20230928-和合期货-15页_1021kb

和合期货：黄金季报（2023年四季度）总结

核心内容概述

本季报分析了2023年四季度黄金市场的运行环境，指出欧美经济数据疲软、美联储暂停加息但释放鹰派信号、美国政府关门停摆风险上升、欧洲央行继续加息等多重因素，共同支撑黄金价格维持高位运行。同时，报告还分析了黄金的技术走势及供需面变化，强调全球央行购金热潮和中国作为全球最大黄金买家的角色。

主要观点

1. 美国经济数据不乐观

• 就业数据修正后疲软：8月非农新增就业18.7万人，高于预期，但6月和7月数据修正后合计减少11万人，显示就业市场存在结构性问题。
• UAW罢工加剧不确定性：9月15日起，UAW罢工扩大至通用汽车和Stellantis的零部件工厂，影响范围广，对制造业和整体经济形成冲击。
• 薪资增速放缓：8月平均每小时工资同比涨幅为4.3%，环比增速为0.2%，低于预期，显示薪资增长压力有所缓解。
• 劳动力参与率回升：达到62.8%，为疫情以来最高水平，显示劳动力市场逐步恢复。

2. 通胀反弹与美联储政策

• CPI同比反弹：8月CPI同比涨幅从3.2%升至3.7%，为连续第二个月反弹，显示通胀压力依然存在。
• 核心CPI回落但服务通胀仍高：核心CPI同比从4.7%降至4.3%，但剔除住房的核心服务业通胀环比上涨0.53%，仍处高位。
• 美联储暂停加息但释放鹰派信号：9月FOMC宣布维持利率在5.25%-5.50%区间，未继续加息，但上调未来两年利率预期，释放高利率将维持更久的信号。
• 资产负债表缩表继续：美联储按既定计划减持国债和MBS，未公布新路线，显示政策延续性。

3. 美国政府关门风险

• 预算僵局加剧：共和党右翼反对乌克兰援助计划，导致预算协议难以达成，政府关门概率接近100%。
• 停摆对经济冲击大：若停摆持续2-3周，季度GDP年化增速将下降约0.2%；若持续整个季度，四季度GDP可能下滑2.8%，经济陷入衰退。
• 季节性用工需求回落：零售业用工需求降至2008年以来最低，显示消费疲软，进一步影响经济表现。

4. 欧洲央行继续加息

• 加息超预期：9月14日欧央行将三大利率均上调25个基点，存款便利利率达2001年以来最高，显示对通胀的强硬态度。
• 通胀顽固，经济疲软：欧元区8月通胀维持在5.3%，核心通胀下降但仍接近高点；PMI跌至46.7，为33个月低点，显示经济下行压力。
• 未来加息预期存在：市场预计欧央行仍有约30%的可能性在2023年进一步加息，经济前景仍不明朗。

关键信息

供需端及资金面

• 中国黄金需求强劲：上半年全国黄金消费量同比增长16.37%，黄金首饰消费增长14.82%。
• 全球央行购金热潮：2023年上半年全球央行购金量达387吨，创历史新高。
• 中国央行持续增持黄金：自去年11月起，中国黄金储备已连续第十个月增长，8月末环比增加93万盎司，累计增持达698万盎司。

美元指数走势

• 美元指数震荡：美联储暂停加息但释放偏鹰信号，导致美元指数波动，美债收益率先扬后抑。
• 市场预期有限：11月加息概率为23%，12月为34%，显示市场对进一步加息的预期减弱。

技术面分析

• 黄金价格高位震荡：2023年初黄金回落至1800附近支撑，3月因欧美银行流动性危机上涨，后因避险情绪缓解高位震荡。
• 内外盘走势分化：内盘黄金在450附近震荡，外盘COMEX金在2000下方震荡，整体维持高位运行。
• 技术支撑与突破：黄金在60日均线附近多次获得支撑，9月中旬再次突破新高，但受汇率影响，走势呈现“内强外弱”特征。

后市行情研判

• 黄金高位运行支撑因素：欧美经济疲软、美联储暂停加息但维持高利率预期、美国政府停摆风险上升、欧洲央行继续加息，多重因素支撑黄金价格维持高位。
• 短期走势不确定性：若美国经济数据进一步恶化或政府停摆持续，黄金或将继续上涨；若经济数据好转或美联储政策转向，黄金可能面临回调压力。

风险与免责声明

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