20230424-德邦证券-倍轻松-688793.SH-22A_23Q1业绩点评_降幅收窄修复可期_盈利改善进行中_4页_303kb

倍轻松(688793SH)公司点评

分析师与联系方式

• 证券分析师：
  • 谢丽媛（S0120523010001）
  • 贺虹萍（S0120523020003）
  • 邓颖（S0120523020001）
• 研究助理：宋雨桐（songyt@tebon.com.cn）
• 当前价格：453元

行业与市场表现

• 所属行业：家用电器
• 沪深300对比：近3月相对涨幅为-796%
• 公司2023年4月股价区间：34.28-65.50元

投资要点

1. 业绩受疫情影响显著

   • 2022年：
     • 营收89.6亿元，同比下滑24.7%；
     • 归母净利润-12.4亿元，同比下滑235.5%；
     • 线上收入同比下滑12.5%，线下收入同比下滑40%；
     • 头部、颈部、眼部、头皮类产品均下滑显著，而肩部、腰背产品增长较好。
   • 2023年Q1：
     • 营收22.8亿元，同比下滑79.3%；
     • 归母净利润0.002亿元，同比扭亏为盈，增长81.56%；
     • 线上渠道降幅收窄，预计线下渠道亦开始修复。

2. 盈利能力修复

   • 2022年毛利率为49.82%，同比下滑6.91pct；
   • 2023年Q1毛利率为59%，同比提升5pct，主要由高客单价产品占比增加驱动；
   • Q1期间费用率合计提升3.5pct，净利率由负转正，盈利能力恢复弹性较大。

3. 业绩预测与评级

   • 预计2023-2025年归母净利润分别为0.44、0.95、1.23亿元，同比增速分别为1350%、1171%、301%；
   • 对应PE为64.06x、29.51x、22.69x，维持“增持”评级。

4. 风险提示

   • 新品表现不及预期；
   • 消费复苏不及预期；
   • 原材料价格大幅上涨。

财务数据摘要

• 2021年：营收119亿元，净利润9.2亿元；
• 2022年：营收89.6亿元，净利润-12.4亿元；
• 2023-2025年预测：
  • 营收分别为115.8亿、140.5亿、163.2亿元，增速为293%、213%、161%；
  • 归母净利润分别为0.44亿、0.95亿、1.23亿元，增速分别为1350%、1171%、301%。

总结

受疫情影响，2022年倍轻松业绩承压，但2023年Q1已显复苏迹象。线上渠道修复较快，毛利率改善明显，预计未来几年业绩将高速增长，维持“增持”评级。