20210705-安信证券-万华化学-600309.SH-看好MDI后市行情_建材保温政策有望驱动需求长期增长_5页

万华化学（600309.SH）MDI行情分析及投资建议

核心内容

万华化学（600309.SH）作为国内MDI行业龙头，其MDI产品在2021年7月受到市场关注，分析指出MDI后市行情有望回暖，主要受供给端限制和需求端增长双重因素推动。

主要观点

短期分析

• 供给端限制：国内Q2开工率环比下降，日本东曹装置检修及断电影响亚洲地区开工率，欧洲因物流问题和科思创不可抗力导致供应紧张，北美因寒潮影响及科思创Baytown工厂不可抗力持续，贸易逆差增加，进一步加剧了MDI供应紧张。
• 原材料价格上涨：MDI上游原材料价格快速上涨，价差接近部分厂家的完全成本线，为MDI价格提供支撑。
• 需求端强劲：汽车、建筑和家电行业对MDI的需求依然强劲，随着Q3传统旺季来临，MDI行情有望回暖。

中长期展望

• 政策驱动需求增长：建筑节能政策、外墙外保温限制及县城楼层限高政策将推动聚氨酯保温材料需求增长，聚氨酯材料在相同保温效果下比岩棉和聚苯乙烯泡沫板更薄，更符合政策导向。
• 技术升级潜力：随着外墙夹芯保温和外墙内保温技术的普及，聚氨酯材料的“薄脸皮”优势将进一步凸显。
• 产能扩张计划：宁波MDI技改扩能项目将新增60万吨MDI产能，配合福建苯胺、PVC等配套项目，巩固公司行业龙头地位。

关键信息

股价与估值

• 股价（2021-07-02）：103.95元
• 6个月目标价：140元
• 12个月价格区间：53.79/143.98元
• 投资评级：买入-A

财务预测

财务指标

风险提示

• 产品需求不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 建设进度不及预期

投资建议

• 预计业绩：2021-2023年归母净利润分别为193.2亿元、209.6亿元、252.5亿元
• 投资评级：维持买入-A评级

财务分析

盈利和估值

• 每股收益（EPS）：2021E为6.15元，2022E为6.68元，2023E为8.04元
• 每股净资产（BVPS）：2021E为19.11元，2022E为23.11元，2023E为27.94元
• 市盈率（PE）：2021E为18.4倍，2022E为17.0倍，2023E为14.1倍
• 市净率（PB）：2021E为5.9倍，2022E为4.9倍，2023E为4.1倍

财务费用与投资回报

• 财务费用率：2021E为0.6%，2022E为0.6%，2023E为0.6%
• 股息收益率：2021E为2.2%，2022E为2.4%，2023E为2.8%

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%

• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%

• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%

• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

万华化学凭借其在MDI领域的技术优势和产能扩张计划，预计未来三年业绩将持续增长，同时受益于建筑节能政策及市场供需变化，MDI价格和需求均有望得到支撑。分析师张汪强建议投资者维持买入-A评级，关注其在聚氨酯保温材料领域的增长潜力。