20160927-华泰证券-传媒国企改革系列之二：传媒国改加速推进，把握主题投资机会_18页_2mb

传媒行业国企改革分析总结

核心内容

本文主要围绕传媒行业的国企改革进行分析，探讨改革的背景、政策支持及投资机会。随着政策的不断推进，传媒行业正经历深刻变革，重点在股权激励、集团资产证券化、“三跨”整合等方面。

主要观点

1. 改革背景与必要性

   • 文化行业面临激烈的市场竞争和转型压力，传统体制无法适应互联网和新媒体发展。
   • 做强做大国有传媒集团是提升国家影响力的关键。
   • 改革已进入深水区，政策支持持续加强，为传媒企业转型提供契机。

2. 政策支持与实施进展

   • 自2015年以来，政府陆续出台多项政策，推动传媒国企改革，包括《关于推动国有文化企业把社会效益放在首位、实现社会效益和经济效益相统一的指导意见》及《关于深化国有文化企业分类改革的意见》。
   • 改革政策强调“社会效益第一”，并鼓励通过特殊管理股、股权激励、资产证券化等方式实现精准改革。

3. 投资主线分析

   • 股权激励：东方明珠率先实施，推动行业从点到面推广。推荐关注大市值公司（如东方明珠）和小市值但有潜力的标的（如城市传媒、天威视讯）。
   • 集团资产证券化：建议关注广电系上市公司，如江苏有线、幸福蓝海、上海电影等。
   • “三跨”整合：鼓励跨地区、跨行业、跨所有制的并购重组，重点推荐人民网、皖新传媒、中南传媒、时代出版等。

关键信息

政策背景

• 2003年：文化体制改革试点启动。
• 2011年：文化体制改革进入新阶段。
• 2013年：首次提出特殊管理股制度。
• 2014年：特殊管理股制度试点为工作要点。
• 2015年：明确“社会效益第一”为改革总原则。
• 2016年：五部委联合发布《关于深化国有文化企业分类改革的意见》，推动分类改革。

改革工具

• 集团资产证券化：推动资源变现。
• 股权激励：提升企业竞争力和员工积极性。
• 国有文化资本投资基金：支持企业兼并重组。
• “三跨”并购重组：促进资源整合。
• 特殊管理股：增强政策调控能力。

投资标的推荐

• 短期推荐：东方明珠、城市传媒、人民网
• 中长期推荐：皖新传媒、天威视讯、江苏有线、幸福蓝海、上海电影、中国电影、歌华有线、华闻传媒、华数传媒

重点公司分析

东方明珠 (600637.SH)

• 实现营收211.26亿元，同比增长35.53%；净利润29.07亿元，同增26.1%。
• 推出股权激励方案，估值接近历史最低点，预计16-17年EPS为1.18元、1.28元，对应PE为20.14X、18.55X，维持“买入”评级。

城市传媒 (600229.SH)

• 实现营收15.39亿元，同比增长10.68%；净利润2.33亿元，同增19.7%。
• 业务稳固，拓展性强，预计16-17年EPS为0.38元、0.41元，PE为31X和28.7X，给予“增持”评级。

人民网 (603000.SH)

• 作为中央媒体，具备政策红利优势，移动端进展显著，外延并购支持移动增值业务增长。
• 2016-2017年EPS为0.28元、0.32元，PE为65.8X、57.3X，维持“增持”评级。

风险提示

• 改革推进低于预期
• 传统媒体转型进度低于预期
• 市场系统性风险

图表目录

• 图1：文化体制改革步入深水区
• 图2：媒体集团系上市公司大股东及实际控制人一览
• 图3：地方和细分行业龙头有望受益三跨整合成为新型传媒集团
• 图4：东方明珠2015年营收和盈利情况
• 图5：期待“娱乐 + 新媒体”战略落地提振业绩弹性
• 图6：城市传媒2015年营收和盈利情况
• 图7：进攻与稳健并存，快速开拓新媒体领域
• 图8：人民网2015年营收和盈利情况
• 图9：有望获得政策面强力支持
• 图10：华闻传媒实际控制人中国国际广播电台旗下资产一览
• 图11：歌华有线大股东北广集团旗下资产一览
• 图12：华数传媒大股东华数集团旗下资产一览
• 图13：天威视讯实际控制人深圳广电集团旗下资产一览
• 图14：博瑞传播实际控制人成都传媒集团旗下资产一览
• 图15：时代出版控股股东安徽出版集团旗下资产一览
• 图16：广西广电实际控制人广西有线广播电台旗下资产一览
• 图17：上海电影控股股东上影集团旗下资产一览
• 图18：中国电影实际控制人中影集团旗下资产一览
• 图19：江苏有线、幸福蓝海控股股东江苏广电集团旗下资产一览

附录：上市公司集团资产梳理

• 包括各公司的主要资产及业务板块，如媒体、影视制作、广告、新媒体、旅游等。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出

公司信息

• 华泰证券：总部位于南京、深圳、北京、上海等地，提供详细联系方式及研究支持。

总结

本文系统梳理了传媒行业国企改革的背景、政策、投资主线及重点公司分析，为投资者提供了清晰的改革路径和投资方向，强调了政策支持下传媒企业的转型机会与投资价值。