20230114-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_企业中长期外债新规公布_净融资规模大幅增加_9页_1mb

企业中长期外债新规与城投债市场总结

核心内容概述

2023年1月，国家发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法》（56号令），进一步强化对中长期外债的监管，同时在部分条款上有所放松。该政策对城投境外债的发行和管理提出了更严格的要求，包括资金用途需符合国家发展规划和产业政策、不得新增地方政府隐性债务等。56号令自2023年2月10日起施行，同时废止2044号文。结合2022年以来的监管趋势，城投境外债净融资规模呈现逐季度走弱，2023年城投发行境外债难度可能进一步加大。

主要观点

1. 政策层面

• 56号令发布：2023年1月10日，国家发改委发布56号令，强化外债监管，明确资金用途不得新增地方政府隐性债务。
• 政策调整：相比2022年8月的征求意见稿，56号令在部分条款上有所放宽，如删除“不得用于弥补亏损”的表述。
• 监管加强：相较于2044号文，56号令进一步收紧外债管理，强化事中事后监管。
• 区域监管动态：
  • 镇江市开展融资领域腐败专项整治，查处22人，挽回经济损失近16亿元。
  • 新疆未发生新增违规举债事件，隐性债务规模持续降低。
  • 广西超额完成年度化债计划，累计发行再融资债券789.79亿元。

2. 市场走势

• 一级市场：
  • 城投债整体净融资大幅增加，本周净融资达1283.05亿元，环比增长121.53%。
  • 各等级主体净融资均显著增长，其中AA及以下增长516.45%。
  • 净融资流入较多的省份包括浙江、江苏、江西、湖北、安徽，而甘肃、上海为净流出。
• 二级市场：
  • 3年期城投债到期收益率有所回升，AAA评级上升11.52BP至3.21%。
  • 信用利差方面，高等级城投债利差走阔，中低等级利差收窄，反映市场风险偏好分化。
• 评级变化：
  • 本周无城投评级下调。

关键信息

1. 政策影响

• 城投再融资风险上升：56号令的实施将对城投境外债发行构成更大挑战，尤其关注存量美元债规模大或占比较高平台及区域。
• 隐性债务化解进展：2022年多个地区取得化债成果，如新疆、广西等，显示出地方政府在债务管理上的积极努力。

2. 市场表现

• 净融资显著增长：一级市场表现强劲，净融资规模大幅上升，显示市场活跃度提高。
• 收益率和利差变化：二级市场中，不同期限和评级的城投债收益率和利差变化各异，反映市场对不同信用等级城投债的风险评估有所差异。

3. 风险提示

• 政策收紧风险：若政策进一步收紧，可能对城投债市场产生较大影响。
• 疫情不确定性：疫情形势若出现超预期变化，可能对市场造成冲击。

总结

56号令的发布标志着我国对外债监管的进一步加强，尤其是对城投境外债的管理。政策的调整在一定程度上放松了部分限制，但整体监管力度仍高于2044号文，可能对城投境外债的发行形成更大压力。与此同时，2022年多地在债务管理方面取得积极成效，隐性债务规模持续下降。市场方面，城投债一级市场净融资大幅增加，二级市场收益率和利差呈现分化趋势。整体来看，政策收紧与市场活跃并存，需关注政策变化对城投再融资能力和市场风险的影响。