20171023-华创证券-华创债券信用周报_广义基金对中长期品种信用债增持减弱_9页_929kb

债券周报总结

核心内容概述

本报告为华创证券2017年10月23日发布的《债券周报》，主要分析了9月信用债市场情况、城投债风险以及10月初债市的走势。报告指出，在经济数据弱于预期、金融监管趋严、海外压力等因素影响下，债市整体承压，信用债收益率全线上行，配置需求减弱。同时，城投债面临新的风险，尤其在公益性业务方面，出现监管处罚案例，引发市场对城投债安全性的担忧。

主要观点

1. 债市整体承压，利率底部确认

• 9月经济数据弱于市场预期，导致债市出现调整，但反弹力度有限。
• 金融监管趋严、缴税周期、美国税改及美联储人选等海外因素加剧了债市压力。
• 10年期国债收益率进一步确认在3.7%的底部，未来债市仍面临较大压力。

2. 信用债配置偏弱，广义基金增持力度下降

• 9月信用债市场回暖，但广义基金对中长期品种的信用债增持幅度减弱。
• 季末存单利率上行，吸引了广义基金和境外机构的增持，而商业银行则减持存单。
• 信用债配置整体偏弱，且后期将跟随利率债调整，建议投资者放慢配置节奏。

3. 城投债风险凸显，公益性业务出现监管处罚

• 新域公司因非法占用海域被罚款29.45亿元，显示公益性业务也可能面临监管风险。
• 城投债流动性压力持续存在，且处罚案例表明监管趋严背景下，城投平台可能面临更多合规挑战。
• 政府或需介入协调处理此类事件，但城投债未来仍需谨慎对待。

4. 信用利差分化，中短端走扩，长端收窄

• 上周中短端中票收益率上行幅度大于利率债，信用利差主动走扩。
• 长端中票收益率上行幅度较小，信用利差被动收窄。
• 城投债呈现类似趋势，信用利差变化反映出市场对中长期信用债风险的担忧。

关键信息

信用债市场表现

• 上周信用债成交活跃度小幅上升，全周成交规模约3400亿元。
• 信用债收益率普遍上行，高等级信用债上行4-10bp，中短端城投债上行2-7bp。
• 信用债净发行量约445亿元，接近7月中旬和9月下旬水平。

机构持仓变化

• 广义基金：9月增持存单，但中长期信用债增持幅度明显下降。
• 商业银行：小幅增持短融，大幅减持存单和中长端信用债。
• 保险和信用社：持续减持信用债。
• 证券公司：增持力度有限，部分机构出现减持。

季末影响

• 季末考核导致银行配置额度受限，影响信用债持仓。
• 存单利率上行，相较于短融更具吸引力，成为机构配置重点。

城投债风险案例

• 新域公司：因非法占用海域被处罚29.45亿元，显示城投平台在公益性业务中也可能出现合规问题。
• 历史背景：2016年子公司东投公司曾因非法占用海域被罚款1253.88万元，此次为再次违规。
• 后续处理：政府或需介入协调，但城投债风险上升，市场需更加谨慎。

配置建议

• 四季度通常是配置需求的低点，不宜对配置力量抱有过高期望。
• 建议投资者在当前市场环境下放慢信用债配置节奏，尤其关注中长期品种及城投债的流动性风险。

附：相关研究报告

团队介绍

• 分析师：周冠南、吉灵浩、李俊江
• 助理研究员：王文欢
• 团队背景：部分成员曾任职于银行、券商及中债资信评估公司，具备丰富的行业研究经验。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
• 报告内容为个人观点，不保证准确性或完整性。
• 未经许可，不得擅自引用、复制或修改本报告内容。

联系方式

华创证券研究所联系方式