宏观经济专题：上半年银行理财交出了怎样的答卷？-20210815-天风证券-23页_1mb

上半年银行理财总结

核心内容

2021年上半年，银行理财余额基本稳定在25万亿元左右，理财公司成为市场主力军。净值化转型持续推进，但主要依赖于个人投资者的低风险、高流动性偏好，产品仍以固收类为主，债券为主要配置资产。整体收益表现较好，但后续资产收益压力上升。

主要观点

• 理财余额稳定：截至2021年6月底，理财产品存续规模为25.80万亿元，较年初略有增长，但增速放缓。
• 理财公司崛起：理财公司存续规模达到10.01万亿元，占全市场38.8%，成为主要力量。
• 投资者结构：99.6%以上投资者为个人，机构投资者占比极低，且金额占比下降。
• 产品类型：固定收益类占比达88.18%，混合类占11.49%，权益类仅占0.33%。
• 资产配置：债券类资产配置占比67.3%，其中信用债占比50.70%，利率债占6.14%。
• 收益表现：上半年理财产品加权平均收益率为3.52%，高于10年期国债收益率，但后续收益压力上升。

关键信息

• 现金管理类理财：规模和占比有所压缩，但仍是主要产品之一。
• 监管影响：现金管理类理财新规出台，限制其规模，推动净值化转型。
• 客户预期：尽管净值型产品增多，但客户仍期待稳定收益，对波动敏感。
• 市场趋势：2021年是银行理财转型的关键年，但整体规模未明显扩张，趋势偏向公募与保险资管。
• 债市力量：年初以来债市力量较强，但最终规模和占比表现有限。
• 收益红线：3.5%可能是收益的底线，客户预期收益依然存在。
• 国债收益率：10年期国债收益率为2.87%，若按上半年趋势，下半年加权收益可能在3.2%左右。

下半年展望

• 转型压力：过渡期即将结束，银行理财面临转型与规模压力。
• 产品结构：封闭式产品规模和占比难以打开，转型道路漫长。
• 收益挑战：下半年收益可能面临压力，需稳定收益以维持规模。
• 创新需求：需创新产品满足挑剔客群需求，同时考虑过渡期衔接。
• 规模预测：下半年理财规模可能继续维持在25万亿元左右。

市场点评

• 资金面变化：资金面先紧后松，长债收益率先上后下。
• 收益率波动：10年期国债收益率上行2BP至2.88%，10年国开债收益率下行1BP至3.22%。
• 利差变化：1年与10年国债利差保持66BP，1年与10年国开债利差收窄至95BP。

一级市场

• 利率债发行：8月16日至20日发行88支利率债，共计5711.6亿元，其中地方政府债81支。
• 债券类型：包括永续债、次级债、信用债等，大部分为固定利率。

二级市场

• 国债与国开债：10年期国债收益率上行2BP至2.88%，10年国开债收益率下行1BP至3.22%。
• 回购规模：银行间国债日均成交1640亿元，金融债日均成交1552亿元。

资金利率

• 回购利率：DR001下行10BP至2.16%，DR007上行5BP至2.19%。
• Hibor利率：CNH Hibor隔夜利率上行29BP至2.93%，7天利率上行24BP至3.12%。

风险提示

• 海外疫情：可能影响全球经济和债市表现。
• 疫苗有效性：可能影响经济复苏速度。
• 贸易恢复：可能影响外汇市场和债市。
• 出口份额：可能影响外汇市场和债市。

小结

2021年上半年银行理财余额基本稳定在25万亿元左右，理财公司成为主力军。净值化转型持续推进，但主要依赖个人投资者的低风险偏好。产品以固收类为主，收益表现较好，但后续压力上升。下半年理财面临转型与规模压力，需稳定收益以维持规模。创新产品需满足挑剔客群需求，同时考虑过渡期衔接。市场趋势偏向公募与保险资管，债市力量较强但最终规模和占比有限。风险提示包括海外疫情、疫苗有效性、贸易恢复和出口份额。