20210815-天风证券-宏观经济专题_上半年银行理财交出了怎样的答卷__23页_2mb

上半年银行理财市场总结

核心内容

2021年上半年，银行理财市场经历了净值化转型的关键阶段，理财余额基本稳定在25万亿元左右，理财公司成为市场主力军。主要产品仍以固定收益类为主，债券是主要配置资产。尽管上半年理财收益表现较好，但后续资产收益压力上升。

主要观点

• 理财余额稳定：2021年6月底，理财产品存续规模为25.80万亿元，较年初略有增长，但增速明显放缓。
• 净值化转型加速：净值型理财规模达20.39万亿元，占比79.03%，开放式产品为主，占募集总金额的93.90%。
• 理财公司崛起：理财公司存续产品规模达10.01万亿元，占全市场的38.8%，成为主要推动者。
• 个人投资者主导：个人投资者占比超过99.6%，偏好低风险、高流动性产品，6个月以内理财产品占比达56%。
• 资产配置以债券为主：上半年理财产品持有的债券类资产达19.29万亿元，占总投资资产的67.3%，其中信用债占比50.70%。
• 收益表现良好但面临压力：2021年6月理财产品加权平均收益率为3.52%，高于10年期国债收益率，但后续收益压力上升。

关键信息

• 理财公司表现突出：截至2021年6月，理财公司存续产品数量达6402只，规模增长显著。
• 现金管理类产品规模变化：新规实施后，现金管理类产品规模和占比有所压缩，但仍是主要产品之一。
• 老产品压缩与封闭式产品发展受限：老产品在压缩，封闭式产品规模和占比始终无法打开。
• 收益预期与市场趋势：当前十年期国债收益率为2.87%，预计下半年理财加权收益可能在3.2%附近，但可能难以维持当前规模。

下半年展望

• 转型与规模压力并存：下半年银行理财面临转型和规模压力，需要在保持收益的同时推动产品创新。
• 市场波动与投资者教育：市场波动中，净值型产品仍存在波动，投资者教育是长期过程。
• 收益预期与产品创新：需要在保持收益的同时，创造新产品以满足个人投资者需求。

后续影响分析

• 金融供给侧改革趋势：金融供给侧改革背景下，银行理财面临被动收缩，而公募和保险资管受益。
• 中小银行策略差异：部分中小银行放弃理财业务，而股份制银行继续发力。
• 客户偏好与产品创新：个人投资者偏好固收+和权益类产品，但更多选择公募，银行理财需加快创新步伐。

市场点评与展望

• 资金面先紧后松：本周央行公开市场零投放零回笼，资金面由紧转松。
• 长债收益率波动：长债收益率先上后下，受到出口数据、非农数据、政策预期等因素影响。
• 利率债发行计划：8月16日至20日将发行88支利率债，共计5711.6亿元，其中地方政府债81支。

一级市场

• 利率债发行情况：下周将发行多支利率债，包括地方政府债和专项债，规模较大。
• 债券评级与利率：发行债券多为AAA评级，利率类型以固定利率为主。

二级市场

• 长债收益率变化：10年期国债收益率上行2BP至2.88%，10年国开债收益率下行1BP至3.22%。
• 期限利差变化：1年与10年国债期限利差保持在66BP，1年与10年国开债期限利差收窄至95BP。

资金利率

• 银行间市场利率变化：隔夜回购利率下行10BP至2.16%，7天回购利率上行5BP至2.19%。
• 香港CNH Hibor利率变化：隔夜利率上行29BP至2.93%，7天利率上行24BP至3.12%。

实体观察

• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积四周移动平均同比下降18.8%。
• 其他行业数据：未详细提及，但整体经济环境对理财市场有影响。

风险提示

• 海外疫情发展：可能影响全球经济复苏，进而影响债券市场。
• 疫苗有效性：若不及预期，可能对市场造成冲击。
• 全球贸易恢复：可能影响中国出口，进而影响经济基本面。
• 人民币汇率波动：可能影响外资流入和市场稳定性。

总结

• 上半年表现：理财余额稳定，净值化转型加速，但面临规模和收益压力。
• 下半年挑战：需要在保持收益的同时推动产品创新，应对市场波动。
• 市场趋势：金融供给侧改革背景下，银行理财面临被动收缩，需加快转型步伐。