宏观资产负债表：静待降息预期兑现助力宽信用-20220117-华泰期货-17页_1mb

静待降息预期兑现助力宽信用

核心内容概述

本文主要分析了2022年1月10日至1月14日期间中国宏观经济部门的市场动态，涵盖央行、财政、金融、企业及居民五大领域。通过梳理关键数据与市场变化，本文指出当前市场对降息预期的升温，以及宽信用政策对经济的潜在支持作用。

主要观点

央行操作

• 逆回购操作：本周央行共开展500亿元逆回购操作，同时有400亿元逆回购到期，净投放100亿元。下周有5000亿元MLF到期，需关注其对市场流动性的影响。
• 利率变化：SHIBOR隔夜利率为2.209%，较上周上涨37个基点；SHIBOR 1个月期利率为2.5%，与上周持平。
• 市场流动性：银行间市场流动性边际收紧，但整体仍处于宽松区间，市场对降息预期较强。

财政动态

• 利率债发行：当周利率债发行566.01亿元，其中一般债184亿元，专项债382.01亿元。下周地方债预计发行1795.37亿元，其中新增债券946.22亿元。
• 国债与农发债收益率：不同期限国债与农发债收益率多数下跌，但进出口银行债部分期限收益率上涨，显示出市场对不同债券的偏好差异。

金融市场

• 货币市场利率：R001、R007、R014、R1M等利率均上涨，表明市场资金成本上升。
• 回购市场：上交所1天国债回购日均成交量为11466.99亿元，较上周减少788.58亿元。

企业端

• 信用债发行：当周信用债发行量为3425.7亿元，净融资额1726.67亿元，与上一周相比增长49.04%。
• 信用债收益率：中短期票据与城投债收益率普遍下行，其中3Y期AA-城投债收益率下降幅度最大，达9.0bp。
• 企业信用利差：企业信用利差整体下行，表明市场对信用风险的担忧有所缓解。

居民端

• 商品房成交：30城一手房成交面积同比减少41.6%，环比减少3.5%。一线城市成交套数与面积均有所回升，二线城市成交量环比上升，三线城市则继续下滑。
• 二手房市场：当周二手房成交面积168万平，月度同比减少32.24%，环比升84.62%。
• 政策影响：住建部提出保障性租赁住房政策，以缓解居民住房困难，对冲潜在的开发投资下行风险。

关键信息

央行与财政

• 央行操作：净投放100亿元，下周MLF到期压力较大。
• 财政发行：下周地方债发行规模预计达1795.37亿元，其中新增债券946.22亿元。

金融市场

• 货币市场利率：多数上涨，显示资金成本上升。
• 回购市场：成交量下降，市场流动性有所收紧。

企业部门

• 信用债表现：发行量和净融资额均增长，收益率下行。
• 信用利差：整体下行，市场对信用风险的担忧缓解。

居民部门

• 商品房成交：一线城市有所回升，二线城市增长明显，三线城市继续下滑。
• 二手房市场：成交量显著上升，但同比仍呈下降趋势。
• 政策支持：保障性租赁住房政策对缓解市场压力具有积极作用。

市场展望

• 降息预期：市场对降息预期升温，可能有助于宽信用政策的实施。
• 流动性关注：下周MLF到期与LPR利率公布将对市场流动性产生重要影响。
• 经济改善：PMI数据反弹，经济边际改善，市场情绪有所回暖。

相关研究

• PMI数据反弹：经济边际改善，显示市场对经济复苏的乐观预期。
• 供给冲击缓解：静待内需发力，关注政策对经济的拉动作用。
• 地产行业回暖：政策调整缓解销售悲观预期，保障性租赁住房政策对冲投资下行。

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