20220411-华泰期货-宏观资产负债表_中央释放积极政策预期_15页_3mb

中央释放积极政策预期总结

核心内容

近期，中央及相关部门通过一系列政策举措释放了积极的稳增长信号，旨在应对当前经济下行压力。政策重点聚焦于金融、财政、企业及居民部门，旨在通过宽松流动性、稳定市场预期、支持实体经济和促进房地产市场合理需求释放等手段，推动经济复苏。

主要观点

1. 央行操作与市场流动性

• 逆回购操作：4月6日至8日，央行共进行300亿元逆回购操作，累计有6100亿元逆回购到期，实现净回笼5800亿元。本周（4月11日至15日）央行有400亿元7天期逆回购到期，周五有1500亿元MLF到期，关注MLF续作规模及利率调整。
• 资金面变化：4月6日至8日，货币市场利率全线上涨，资金面偏紧。但随着政策预期释放，资金面逐步宽松，R001、R007、DR001、DR007等利率均出现不同程度的下行。
• 同业存单：4月6日至8日，同业存单量价齐跌，发行利率下行，净融资额为负，显示市场资金需求减弱。

2. 财政政策与债券市场

• 利率债净供给：4月6日至8日，利率债净供给环比增加1064亿元，但需求整体偏弱。
• 国债发行计划：未来一周国债计划发行970亿元，环比上升；地方政府债计划发行508亿元，环比下降。
• 国债收益率变化：1年期国债收益率下行3BP至2.07%，10年期国债收益率下行2BP至2.75%；1年期国开债收益率下行3BP至2.22%，10年期国开债收益率下行3BP至2.99%。
• 财政政策预期：国务院常务会议释放稳增长信号，对特困行业实施阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险支持。

3. 企业端与信用债市场

• 信用债发行：4月6日至8日，信用债发行额为1009亿元，环比下降，其中3只债券推迟或取消发行，计划发行金额为19亿元。
• 信用债收益率变化：3年期中短期票据收益率下行5BP至2.97%，AA+级下行4BP至3.21%，AA级下行5BP至3.52%，AA-级下行2BP至5.90%。
• 企业信用利差：企业信用利差整体下行，但不同等级变化不一，显示市场对信用风险的评估有所放松。

4. 居民端与房地产市场

• 商品房成交：4月6日至8日，30城大中城市商品房成交面积和套数大幅下滑，但4月7日和8日部分城市出现明显反弹，尤其是广州。
• 政策影响：广州“接力贷”政策虽被叫停，但房贷利率出现明显下调，显示政策端开始尝试放松调控。
• 房地产市场表现：一线城市商品房成交面积和套数有所回升，二线城市及三线城市亦有改善，但整体仍面临去化压力。

关键信息

金融政策

• 央行通过逆回购和MLF操作调节市场流动性，释放宽松信号。
• 同业拆借和质押式回购利率多数下行，显示资金面逐步宽松。
• 3M Shibor、3M存单发行利率、FR007-1Y互换利率呈现先下后上的走势，显示市场情绪波动。

财政政策

• 国债和国开债收益率普遍下行，反映市场对财政政策的预期有所改善。
• 地方政府债发行计划环比下降，显示地方政府融资需求减弱。

企业端

• 信用债市场整体呈现下行趋势，但不同等级债券收益率变化不一。
• 财新服务业PMI和综合PMI均创2020年3月以来最低，显示企业经营活动受疫情影响较大。

居民端

• 房地产市场整体低迷，但个别城市政策放松显示稳地产信号。
• 一线城市商品房成交面积和套数有所回升，二线城市及三线城市亦有改善，但去化速度不一。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、华泰期货研究院
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一周政策与市场趋势总结

• 央行通过逆回购和MLF操作释放宽松预期，市场流动性逐步改善。
• 财政政策释放积极信号，国债和国开债收益率下行，显示市场对政策支持的期待。
• 企业端信用债收益率多数下行，但发行规模有所回落。
• 居民端房地产市场整体低迷，但部分城市政策放松，显示稳地产意图。

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• 研究员：徐闻宇、吴嘉颖
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