20160905-中国银河-国内宏观经济周报1635（总238期）_PMI重回扩张区_市场利率小幅回升_14页_998kb

报告摘要

宏观研究报告总结

核心内容

2016年8月，中国宏观经济出现了一些积极变化，但也面临不少挑战。制造业PMI重回扩张区间，市场利率小幅回升，农产品价格上涨，耗煤量回落等现象，反映了经济运行的阶段性调整。

主要观点

制造业PMI回升：
8月中国制造业PMI指数为50.4%，较7月回升0.5个百分点，重回荣枯线以上，为最近22个月最高水平。这一改善主要得益于投资稳增长的刺激效应和PPI回升带动的原材料补库存。
- 企业规模差异明显：大型企业PMI为51.8%，为今年以来最高点；中型企业PMI为48.9%，与7月持平；小型企业PMI为47.4%，仍低于荣枯线。
- 分项指数改善：生产、新订单、新出口订单等指数均有改善，从业人员和原材料库存指数也有所上升，显示制造业活动在短期有所回暖。
市场利率小幅回升：
上周货币市场利率小幅上升，SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别上升2.2BP、0.7BP、下降8.2BP至2.07%、2.37%、2.56%。
- 央行操作：通过7天和14天逆回购操作，净回笼资金2250亿元，货币市场松紧程度仍在适度范围内。
- 货币政策基调：短期内“稳中偏松”的货币政策基调调整可能性不大，主要因为经济运行尚可，全年6.5%以上增长目标基本可实现，过度放水可能助推资产价格过快上涨，人民币贬值压力尚未缓解。
农产品价格上行：
随着天气转凉和终端消费需求增加，蔬菜、鸡蛋等农产品价格有所上涨，拉动CPI上行约0.12个百分点。
- 蔬菜价格：商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格上涨4.5个百分点，寿光农产品物流园价格上行，定基指数为121.16点。
- 鸡蛋价格：零售价格上涨4.1个百分点，猪价受进口猪肉影响上涨空间有限。
- 其他农产品：粮食和食用油价格小幅下行，水果价格略有上行。
耗煤量大幅回落：
由于气温回落，夏季用煤高峰结束，6大电厂日均煤耗量环比下降15.0%至61.3万吨。
- 煤炭库存：电厂煤炭库存回升至1103万吨，一周上升9.0%。
- 煤炭运价：国内煤炭运价大幅回落，秦皇岛-广州、秦皇岛-上海运价分别下降17.8%和15.2%。
- 铁矿石市场：TSI铁矿石价格小幅下跌1.2%至58.4美元/吨，港口库存回落至10195万吨。
- 航运指数：波罗的海干散货指数维持在720，接近年内最高水平。

关键信息

PMI与财新PMI分歧：中采PMI显示制造业回暖，但财新PMI为50.0%，两者存在分歧，需进一步数据验证。
经济运行情况：尽管制造业有所改善，但房地产市场降温、外需低迷和消费疲软仍对经济构成压力。
货币政策：央行维持“稳中偏松”基调，短期内不会大幅调整。
CPI拉动因素：食品价格拉动CPI上行约0.12个百分点，但非食品CPI相对平稳。
投资与消费：固定资产投资和消费数据表现尚可，但民间资本投资兴趣下降，中小企业景气度仍低。
国际数据：报告中提及了9月多国将发布的宏观经济数据，包括中国、欧洲、美国和日本的PMI、GDP、贸易数据等。

附表概览

指标	月度数据	年度数据
GDP	累计现值：676,708亿元	年度数据：6.9%
CPI	同比：2.3%	年度数据：1.4%
PPI	同比：-3.4%	年度数据：-5.2%
PMI	指数：50.4%	年度数据：50.1%
社会融资总量	当月值：1.02万亿元	年度数据：15.4%
M2	同比：13.7%	年度数据：13.3%
外汇储备余额	万亿美元：3.44	年度数据：3.33