20260207-格林期货-宏观国债周报_1月制造业PMI重回收缩_期债震荡略多_15页_2mb

1月制造业PMI重回收缩期债震荡略多

核心内容概述

2026年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，重回荣枯线之下，表明制造业整体处于收缩区间。与此同时，国债期货市场在本周表现出探底回升的走势，30年期品种涨幅较大，整体市场震荡略多。此外，非制造业商务活动指数也出现回落，显示经济整体偏弱。

国债期货市场表现

一周行情复盘

• 本周国债期货主力合约多数探底回升。
• 前半周小幅下行，后半周连续上涨。
• 30年期国债全周收涨 0.63%，表现最为强势。
• 10年期国债涨 0.12%，5年期和2年期均涨 0.06%。

现券到期收益率变动

• 2年期国债收益率从 1.38% 下行 2个BP 至 1.36%。
• 5年期国债收益率从 1.58% 下行 2个BP 至 1.56%。
• 10年期国债收益率 持平 于 1.81%。
• 30年期国债收益率从 2.29% 下行 4个BP 至 2.25%。

制造业PMI关键数据

PMI总体情况

• 1月制造业PMI为 49.3%，前值 50.1%，重回收缩区间。
• 大型企业PMI为 50.3%，连续扩张。
• 中型企业PMI为 48.7%，小型企业PMI为 47.4%，景气度有所回落。

生产与新订单

• 生产指数为 50.6%，前值 51.7%，继续扩张。
• 新订单指数为 49.2%，前值 50.8%，显示市场需求有所回落。

行业表现

• 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需释放较快。
• 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业产需放缓。

原材料与出厂价格

• 主要原材料购进价格指数为 56.1%，前值 53.1%，连续七个月扩张。
• 出厂价格指数为 50.6%，前值 48.9%，自2024年6月以来首次回到50以上。
• PPI环比预期明显上升，同比降幅显著缩减。

库存情况

• 原材料库存指数为 47.4%，前值 47.8%，环比小幅回落。
• 产成品库存指数为 48.6%，前值 48.2%，环比小幅上升。
• 2025年规模以上制造业企业利润同比上升 5.0%，1-11月同比上升 5.0%，12月当月同比增长 5.3%。

非制造业表现

商务活动指数

• 非制造业商务活动指数为 49.4%，前值 50.2%，整体偏弱。
• 建筑业商务活动指数为 48.8%，前值 52.8%，回落明显。
• 服务业商务活动指数为 49.5%，连续第三个月位于荣枯线下，上月为 49.7%。

服务业细分数据

• 新订单指数为 47.1%，前值 47.3%。
• 从业人员指数为 47.0%，前值 47.0%。
• 业务活动预期指数为 57.1%，前值 56.4%，预期有所提升。
• 投入品价格指数为 49.7%，前值 50.1%。
• 销售价格指数为 48.9%，前值 48.1%。
• 房地产业商务活动指数降至 40.0% 以下，景气水平偏弱。

建筑业表现

• 新订单指数为 40.1%，前值 47.4%，回落明显。
• 从业人员指数为 41.1%，前值 41.0%，变化不大。
• 业务活动预期指数为 49.8%，前值 57.4%，预期减弱。

资金利率与政策动向

• 本周资金利率较上周回落，DR001加权平均至 1.275%，DR007加权平均至 1.46%，一年期AAA同业存单发行利率回落至 1.59%。
• 2月4日央行开展 8000亿元3个月期买断式逆回购，当日有 7000亿元3个月期买断式逆回购到期。
• 财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，支出力度“只增不减”。
• 人行行长表示降准降息仍有空间，促进融资成本低位运行，国债买卖在流动性管理中发挥更大作用。

市场逻辑与操作策略

市场逻辑

• 制造业PMI重回收缩区间，显示需求疲软。
• 建筑业和服务业景气度回落，非制造业整体偏弱。
• 赤字和债务规模保持稳定，流动性管理加强。
• 资金利率回落，国债期货整体上涨，市场震荡略多。

操作策略

• 建议采取交易型投资波段操作策略。
• 震荡行情中，关注市场情绪与政策动向。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。
• 本报告反映分析师个人意见，不代表公司立场。
• 未经公司同意，不得发布、复制或修改本报告内容。

机构信息

• 格林大华期货有限公司研究院
• 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层
• 办公电话：010-56711700
• 客服电话：400-653-7777
• 公司官网：www.gldhqh.com.cn