20240822-国投证券-特宝生物-688278.SH-股权激励表明业绩增长信心_长效干扰素+长效升白药+长效生长激素有望保证增长持续性_5页_769kb

证券研究报告：特宝生物投资分析

核心观点
国投证券维持特宝生物“买入-A”评级，给予2024年PE 35倍，6个月目标价上涨至6590元/股。公司通过股权激励展现长期增长信心，长效干扰素、升白药及生长激素三款核心产品加速商业化，短期业绩高增长，中长期增长前景稳固。

股权激励目标明确，业绩增长信心十足
激励计划要求2024年净利润增速不低于30%，2025年不低于70%，2026年实现120%增长。目标增长率高于历史增长水平，彰显管理层对长期发展的坚定信心（2022-2023年净利润增速分别为-584%、935%）。

三大产品布局，增长动能持续增强

1. 长效干扰素“派格宾”新增适应症加速拓展

   • 与核苷（酸）类似物联合用于慢乙肝的上市申请获受理，有望进一步提升市场竞争力。
   • 国家卫健委医院管理所启动“乙肝临床治愈门诊规范化建设”项目，首批209家医院入选，长效干扰素需求或将快速增长。

2. 长效升白药“珮金”放量加速，医保纳入推升销售

   • 2023年12月纳入国家医保，预计进入高增长阶段。珮金为公司首个重磅产品，推动利润显著提升。

3. 长效生长激素（YP-PEG-GH）及促红素项目进展顺利

   • 药物注册申请获受理，处于NDA阶段，预计最快进入商业化阶段。
   • Y型聚乙二醇重组人生长激素（YP-PEG-GH）已进入临床试验阶段。

业绩高增长，财务结构优化

• 短期业绩亮眼：2023年净利润同比暴涨至5053%，主要由医保药品放量和薪酬激励政策推动。
• 财务优化明显：毛利率、净利率（分别为92.9%、27.0%）稳步提升，ROE从去年204%升至320%，盈利能力持续增强。

投资建议
预测公司2024年至2026年营业收入年均增速达350%，净利润增长率分别为379%、389%、259%，EPS依次为18.8元、25.6元、32.2元。维持“买入-A”评级，目标价6590元显著高于当前股价，回报空间较大。

风险提示
市场竞争加剧、集采风险、研发周期不确定性、医药政策变化、产品推广进度未达预期。