> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 特宝生物 2026 年半年报业绩总结 ## 核心内容 特宝生物于2026年8月19日发布了2026年中期业绩报告，整体业绩表现良好，收入和利润均实现同比增长。公司2026年上半年实现收入18.37亿元，同比增长21.58%，归母净利润4.77亿元，同比增长11.37%，扣非归母净利润4.88亿元，同比增长13.16%。其中，第二季度收入10.39亿元，同比增长24.07%，归母净利润3.12亿元，同比增长26.96%，扣非归母净利润3.23亿元，同比增长32.97%。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司整体业绩超预期，尤其是第二季度收入和利润均实现快速增长，主要得益于长效生长激素产品益佩生的快速放量。 - **产品结构优化**：益佩生在上半年收入占比约19%，约3.5亿元；Q2收入约2.6亿元，环比增长显著，预计下半年仍将加速放量。派格宾销售占比超过70%，在增值税税率调整背景下仍保持稳定增长。 - **研发管线布局**：公司围绕乙肝临床治愈布局创新管线，ACT201、ACT400、ACT560等产品均处于药学和临床前研究阶段，显示出较强的科研实力。此外，公司与Aligos达成合作，获得ACT580（ALG-000184）在大中华地区的开发和商业化权益，该产品已被纳入国家药监局突破性治疗品种名单。 - **财务表现稳健**：公司销售费用率显著下降，毛利率同比下降4.04个百分点，但整体仍保持较高水平。财务费用管控良好，全年预计有所下降，公司销售净利率有所波动，主要受税率调整影响。 - **投资建议**：基于公司强大的蛋白长效修饰技术平台和丰富的产品管线，公司未来三年（2026-2028）归母净利润预计分别为11.82亿元、14.79亿元、17.49亿元，同比增长分别为15%、25%、18%。当前股价对应2025-2027年PE分别为23.81倍、20.78倍、16.60倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2026年H1 实际值 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 18.37 | 36.96 | 45.72 | 57.73 | 67.14 | | 归母净利润（亿元）| 4.77 | 10.31 | 11.82 | 14.79 | 17.49 | | 扣非归母净利润（亿元）| 4.88 | 10.31 | 11.82 | 14.79 | 17.49 | | 毛利率（%） | 88.94 | 92.96 | 92.24 | 91.35 | 91.82 | | 销售费用率（%） | 32.72 | 38.18 | 32.72 | 36.56 | 39.48 | | 管理费用率（%） | 9.04 | 9.85 | 9.04 | 9.93 | 9.93 | | 研发费用率（%） | 9.93 | 10.53 | 9.93 | 10.53 | 10.53 | | 销售净利率（%） | 25.95 | 27.90 | 25.80 | 25.60 | 26.00 | | 每股收益（元） | 2.89 | 2.53 | 2.89 | 3.62 | 4.28 | | P/E（倍） | 20.78 | 23.81 | 20.78 | 16.60 | 14.04 | ### 产品销售表现 - **益佩生**：长效生长激素，上半年收入占比约19%，约3.5亿元；Q2收入约2.6亿元，环比增长显著，预计下半年仍将加速放量。 - **派格宾**：销售占比超过70%，在增值税税率调整背景下仍保持稳定增长。 - **乙肝临床治愈布局**：公司正在推进多项创新药物研发，包括ACT201、ACT400、ACT560，以及与Aligos合作的ACT580（ALG-000184），均具有良好的临床前研究表现。 ### 风险提示 - 乙肝新患入组不及预期的风险 - 临床进度不及预期的风险 - 新产品推广销售不及预期的风险 ## 结论 特宝生物2026年上半年业绩表现亮眼，尤其是益佩生的快速增长推动了整体业绩的提升。公司持续加强乙肝临床治愈领域的布局，研发管线丰富，具备较强的创新能力和市场潜力。财务费用和销售费用率的优化进一步增强了公司的盈利能力。尽管存在一定的市场和研发风险，但公司基本面稳固，未来增长可期，维持“推荐”评级。