20231022-安信证券-特宝生物-688278.SH-派格宾持续放量_长效升白药业绩贡献可期_5页_760kb

特宝生物投资价值分析报告（安信证券）

核心结论

• 投资评级：买入-A，目标价4948元，对应2024年244倍PE
• 核心看点：长效干扰素派格宾放量，利润增长和估值显著提升，乙肝临床治愈及其他在研管线有望成为新增长点
• 盈利预测：2023-2025年净利润年增速683%/389%/337%； EPS分别为1.19元、1.65元、2.21元

公司经营亮点

1. 业绩表现优异：

   • 2023Q1-Q3营收/净利润同比分别增长28%/84%
   • Q3单季归母净利润同比增长150%，扣非净利润178亿元，增长92%
   • 利润率提升：销售费用率持续下滑，毛利率提升至94%+
   • 2023Q3净利率同比提升，主要受益于派格宾放量

2. 核心产品驱动增长：

   • 派格宾：独占国产长效干扰素市场，需求随乙肝临床治愈政策推进持续上行
   • 拓培非格司亭：2023年6月获批，有望通过医保谈判纳入2024年目录，释放业绩弹性

研发管线持续拓展

1. 乙肝治疗领域：

   • 与爱科百发合作AK0706（乙肝新药）进入临床Ⅰ期试验
   • 与Aligos合作siRNA乙肝疗法研发，形成差异化治疗路径

2. 其他在研项目：

   • Y-type聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）：Ⅲ期临床完成，计划2024年递交NDA
   • Y-type聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）：Ⅲ期临床申请准备中

投资建议

• 建议把握2023-2025年业绩高速增长机会
• 关注派格宾放量确定性及长效升白药医保带来的第二个业绩增长点

风险提示

• 长效干扰素放量不及预期
• 集采政策变动影响产品定价
• 临床进度不及预期风险