20221114-宏源期货-有色金属周报（铜铝）_通胀降促美联储终点利率降_警惕交割货流出令价格承压_28页_4mb

有色金属周报总结（铜铝）

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现震荡态势，铜和铝的价格走势均受到宏观政策、供需变化及市场情绪等多重因素影响。美联储货币政策预期变化、国内供需结构、库存水平以及行业景气度等均是影响铜铝价格的重要因素。

铜市场分析

宏观端

• 美联储加息预期缓和：消费端通胀超预期改善，降低了美联储加息风险，预计2023年第一季度末或第二季度停止加息，第二季度末或第三季度降息预期增强。
• 经济衰退担忧：尽管加息预期有所缓和，但欧美经济衰退预期仍对铜价构成压力。

上游端

• 铜精矿供给趋松：中国铜精矿周度进口指数环比上升，废铜供给增加，促使粗铜生产量环比上升，加工费上涨，现货供需缺口有所收窄。
• 电解铜供给偏紧：国内部分新扩建冶炼厂逐步投产，但持货商挺价出货，导致电解铜现货供给边际偏紧。

下游端

• 铜材企业开工率下降：铜电线缆、铜板带、铜漆包线、黄铜棒产能开工率环比下降，而铜箔与铜管开工率有所上升。
• 需求分化：光伏与新能源汽车领域需求较好，但房地产需求仍不确定，疫情反复抑制终端消费。

投资策略

• 沪铜价格承压：预计上涨空间有限，若突破67000-68000压力位可能在70600附近承压。
• 建议：谨慎追多，关注逢反弹布局空单机会。

风险提示

• 关注美国11月15日PPI、16日工业产出、17日新屋开工与营建许可、18日零售销售与成屋销售等数据。

铝市场分析

宏观端

• 供需双弱：新冠疫情扰动运输及生产，叠加国内减停产预期扩大，铝价承压。
• 低库存支撑：国内外电解铝库存量仍处历史低位，支撑铝价。

上游端

• 铝土矿供给偏紧：尽管港口到港量环比增加，但国内铝土矿供应仍偏紧，价格高位抑制部分产能。
• 氧化铝产能扩张：新增产能投产使供给偏松，但生产成本支撑仍存。

下游端

• 产能开工率变化：铝下游龙头企业产能开工率环比上升，但再生铝合金产能开工率下降，原生铝合金保持稳定。
• 需求波动：光伏与新能源汽车领域需求较好，但房地产需求仍需观察，疫情反复对铝线缆和铝箔行业造成一定影响。

投资策略

• 沪铝价格震荡：预计上涨空间有限，关注17200-17500/17700附近支撑位及18700-19300/19430附近压力位。
• 建议：谨慎追多，关注逢高做空机会。

风险提示

• 关注美国11月15日PPI、16日工业产出、17日新屋开工与营建许可、18日零售销售与成屋销售等数据。

市场结构与趋势

铜

• 基差与价差结构：沪铜基差及近远月合约价差呈Back结构，LME铜价差也呈Back结构，显示市场对未来供应紧张的预期。
• 库存水平：国内外电解铜库存仍处低位，支撑价格。

铝

• 价差结构：沪铝近远月合约价差呈Back结构，LME铝近远月合约价差呈Contango结构，反映远期需求预期减弱。
• 库存水平：国内外电解铝库存量仍处于历史相对低位，对价格形成支撑。

总结

主要观点

• 铜市场：美联储加息预期缓和，但经济衰退风险犹存，国内铜精矿供需紧平衡，电解铜供给偏紧，铜材企业开工率分化。
• 铝市场：疫情与能源危机扰动供需，库存处于低位，氧化铝产能扩张但成本支撑明显，下游需求景气度不一。

关键信息

• 铜：11月粗铜生产量或环比上升，电解铜供给偏紧，沪铜价格承压。
• 铝：氧化铝新增产能投产，但部分区域因成本与环保减产，电解铝产量或同比增加。

风险提示

• 宏观政策风险：美联储及欧洲央行货币政策变化可能影响市场预期。
• 供需波动风险：国内疫情反复、能源危机及产能调整可能加剧供需失衡。
• 库存变化风险：国内外库存水平波动对价格形成重要支撑或压力。

免责声明

本报告基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。投资者应谨慎对待市场风险，合理评估自身投资能力。