20221115-宏源期货-贵金属周报（黄金与白银）_通胀低引导美联储终点利率降_美国经济低于预期将再生支撑_23页_4mb

贵金属周报总结（黄金与白银）

核心内容

2022年11月15日发布的贵金属周报分析了黄金与白银的市场走势，并结合美国宏观经济数据、美联储政策预期、利率变化及市场情绪等因素，提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 美联储政策预期变化

• 通胀数据改善：美国10月CPI同比增速为7.7%，低于预期和前值；核心CPI同比增速为6.3%，同样低于预期和前值。
• 加息退坡预期增强：通胀数据低于预期打消了美联储继续加息的风险，部分官员支持在4.5%时暂停加息，预计2023年第一季度末或第二季度停止加息，第二季度末或第三季度降息预期或增强。
• 对贵金属的长期支撑：加息退坡将长期支撑贵金属价格重心缓慢上移。

2. 利率与实际利率曲线

• 短端实际利率震荡上行：尽管消费端通胀回落，但短端名义利率仍上涨，导致短端实际利率仍有上涨空间。
• 长端实际利率缓慢下降：长端名义利率下降速度较慢，叠加通胀预期回升，长端实际利率可能小幅下降。
• 实际利率曲线为正：整体实际利率曲线为正，将对贵金属价格形成一定压力。

3. 美元指数走势

• 美元指数显著走弱：美联储加息退坡预期、美国经济相对弱势及非美国家维稳汇率措施，导致美元对非美货币汇率震荡偏弱。

4. 美国经济与就业市场

• 经济增长放缓与衰退预期：部分经济指标弱于预期，引发经济增长放缓与衰退担忧。
• 标普500指数波动率下降：市场情绪趋于平稳，波动率震荡下降至低位。
• 失业率上升风险：初请失业金人数高于预期，表明互联网科技等行业大规模裁员，未来需警惕失业率进一步上升。

5. 黄金市场分析

• COMEX黄金持仓比值低位：非商业多空持仓量比值仍处低位，SPDR黄金ETF持仓量减少速度放缓。
• 黄金库存震荡减少：国外黄金库存减少可能与价格低位带来的投资价值提升及央行购入有关。
• 黄金期现套利建议：国内外黄金基差处于合理区间，建议暂时观望。

6. 白银市场分析

• COMEX白银持仓比值震荡上行：非商业多空持仓量比值上升但仍处低位，iShare白银ETF持仓量减少。
• 白银库存变化：COMEX白银库存减少，上期所白银库存增加。
• 白银期现套利建议：国内外白银基差为负且处于合理区间，建议暂时观望。

7. 套利机会建议

• 金银比与金铜比：建议逢高做空“金银比”与“金铜比”，逢低做多“金油比”。
• 跨期套利：沪金与沪银近远合约价差处于合理区间，建议暂时观望。

关键信息

• 通胀数据改善：CPI与核心CPI均低于预期，通胀回落趋势明确。
• 美联储政策调整：加息退坡预期增强，终点利率降至4.5%-5%，12月加息概率升至80%。
• 实际利率曲线：短端实际利率上行，长端实际利率下降，整体曲线为正，对贵金属形成压力。
• 美元指数走弱：美元对非美货币汇率震荡偏弱，利好贵金属。
• 就业市场波动：初请失业金人数上升，显示经济放缓，需警惕失业率进一步上升。
• 库存变化：国外黄金库存减少，白银库存变化不一，反映市场情绪和投资需求。
• 套利机会：金银比、金铜比、金油比等套利机会值得关注。

投资策略建议

• 黄金：预计价格宽幅震荡偏强，警惕伦敦金价1775/1785/1790/1800附近压力位，建议单边谨慎追空，以逢回落布局多单为主。
• 白银：预计价格震荡，建议关注逢高做空“金银比”与“金铜比”，逢低做多“金油比”的套利机会。
• 套利策略：黄金与白银期现套利、跨期套利建议暂时观望，等待进一步信号。

风险提示

• 关注美国11月经济数据：包括10月PPI、工业产出、新屋开工、零售销售等。
• 经济衰退风险：10年与3个月国债收益率差值倒挂，预示美国经济增长放缓甚至衰退可能难以避免。
• 市场波动性：标普500指数波动率下降，但需警惕后续变化。
• 政策不确定性：美联储政策调整及欧洲央行加息节奏可能影响贵金属走势。
• 就业市场变化：初请失业金人数上升可能进一步影响市场情绪。

图表分析

• 国债收益率曲线：10年期与3个月、2年期国债收益率差值深度倒挂，预示经济放缓。
• 黄金与白银库存变化：国外黄金库存减少，白银库存震荡，反映市场供需变化。
• 黄金与白银价差：金银比、金铜比、金油比等价差处于合理区间，存在套利机会。

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