20160801-弘则弥道-医药_体外诊断_优中选优_33页_1mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司

体外诊断行业分析报告（2016年8月）

核心观点

• 催化剂：

  • 分级诊疗的推进和检验价格下调有利于国产品牌发挥性价比优势。
  • 检验科价格压力增加，将促进有价格优势和综合服务能力的经销商龙头获得更多客户，同时推动第三方检验实验室（ICL）获取更多项目。
  • 基层医疗机构检验科的发展为ICL带来新的机会。

• 优先级：

  • 优先看好ICL：行业增速最快（35%），行业集中度高（CR3>50%），具备较高的毛利率（45%）和净利率（6%）。
  • 其次看好中游经销商：行业规模大（700亿），增速较快（20%），具备综合服务能力。
  • 最后看好上游生产商：行业集中度低（CR5=10%），但部分企业已形成特色产品或行业龙头地位。

产业链现状（2015年数据）

上游生产商：体外诊断（IVD）行业分析

行业特点

• 行业壁垒低，国内企业竞争激烈，主要拼渠道优势。
• 进口品牌占比超过50%，国产品牌集中度低。
• 行业增速15%，预计未来5年仍能维持较高增长。

分子诊断

• 行业增速20-25%，行业规模约20亿人民币。
• 新技术不断涌现，如NGS（二代基因测序）加速产业化应用，应用前景广阔。
• 仪器依赖进口，NGS设备全部依赖进口，但试剂逐步国产化。

免疫诊断

• 行业增速15-20%，行业规模约100亿人民币。
• 化学发光成为主要增长点，逐步取代ELISA成为主流方法。
• 国产设备在基层市场占有率高，但三甲医院仍以进口为主。

生化诊断

• 国产化率高，试剂基本完成进口替代，但高端仪器仍由外资主导。
• 毛利率高达60%以上，是IVD行业中毛利率最高的细分领域。
• 行业增速放缓，各公司通过产品线扩展、产业链延伸来提升竞争力。

血液诊断

• 国产化率约50%，除流式细胞仪外，其他产品技术壁垒不高。
• 行业增速10-15%，市场规模约50亿人民币。

中游经销商：并购与模式创新

• 行业集中度低，CR5<10%，行业规模约700亿人民币，增速约20%。
• 主要业务模式：提供综合采购服务，满足医院检验科部分需求。
• 检验科集成采购成为新的业务模式，经销商通过服务和价格优势成为医院的独家供应商。

代表企业

下游ICL：第三方诊断实验室

• 行业集中度高，CR3>50%，市场规模约100亿人民币，增速35%。
• 主要业务：第三方检验、CRO、体检、科研开发等。
• 渗透率低，但随着分级诊疗和检验价格下调，ICL项目数量和收入有望提升。

代表企业

投资逻辑

• 上游生产商：

  • 产品技术壁垒是替代进口产品的主要因素。
  • 通过外延并购延伸产品线，进入化学发光、分子诊断和POCT等高增长领域。
  • 服务价格调整推动检验外包需求增加。

• 中游经销商：

  • 检验科集成采购模式提升竞争力，成为医院的独家供应商。
  • 行业集中度低，具备较大发展空间。

• 下游ICL：

  • 分级诊疗和检验价格下调推动ICL渗透率提升。
  • 外延并购提升行业集中度，向产业链上游延伸。
  • 血站、疾控中心等终端需求方推动ICL发展。

IVD行业各方法汇总

附录：免责声明

本报告数据来源于Wind、GlobalInsight、CEIC、Bloomberg、Haver、BEA、NBER和HZI估计。
报告信息仅供参考，不构成投资决策依据，也不承担道义、责任或法律上的责任。