20230331-天风证券-东华科技-002140.SZ-管理效益显著_订单大幅增长_看好中长期成长_4页_851kb

东华科技（002140）总结

核心内容

东华科技在2022年实现了业绩稳步提升，新签订单大幅增长，显示出公司在工程总承包和设计咨询业务方面的强劲表现。公司通过精细化管理，提升了整体毛利率和盈利能力，同时在新能源和实业领域的布局为中长期增长提供了坚实支撑。

主要观点

• 业绩增长：2022年公司实现营业收入62.34亿元，同比增长3.85%；归母净利润2.89亿元，同比增长16.03%；扣非归母净利润2.85亿元，同比增长24.43%。
• 订单增长：2022年新签订单达165.52亿元，同比增长37.96%，远超全年收入。累计已签订未完工订单达290.78亿元，为业绩释放奠定了良好基础。
• 毛利率提升：工程总承包业务毛利率11.34%，同比提升1.31%；设计咨询业务毛利率30.87%，同比提升1%。整体毛利率提升至12.17%，同比增加1.48%。
• 费用控制：期间费用率同比下降0.82%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.01%、0.13%、1.04%。归母净利率增长0.49%至4.63%。
• 现金流管理：公司CFO净额4.38亿元，收现比同比增加25.79%至90.50%，付现比同比增加29.33%至77.88%，整体现金流保持较好水平。

关键信息

新能源工程进展

• POE中试项目：计划在2023年上半年试车。
• 盐湖提锂项目：西藏扎布耶盐湖提锂项目计划三年达产，有望领先行业。
• “锂”市场布局：持续扩大碳酸锂、磷酸铁、六氟磷酸锂等市场份额。

实业发展

• PBAT项目：东华天业10万吨/年的PBAT项目已于2022年6月开车成功，产出优质产品，性能指标优于国家标准。
• 销售布局：公司成立天业祥泰，布局PBAT销售，具备新疆市场开拓优势。

战略协同

• 引入陕煤集团：作为新股东，陕煤集团有望与东华科技在PBAT、PBS、PHA、DMC等领域产生战略协同效应，带来工程订单和实业合作机会。

财务预测

• 营业收入：预计2023-2025年分别为6,977.18亿元、7,862.46亿元、8,896.18亿元，年增长率分别为11.92%、12.69%、13.15%。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为3.35亿元、3.95亿元、4.7亿元，年增长率分别为16.10%、17.88%、19.09%。
• EPS：预计2023-2025年分别为0.47元、0.56元、0.66元。
• PE估值：预计2023-2025年市盈率分别为20.71倍、17.57倍、14.75倍。

风险提示

• 碳酸锂产能释放不及预期
• 国内可降解塑料产能或过剩
• 合同履约进度不及预期
• 项目回款不及预期

财务数据概览

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：9.8元
• 行业：建筑装饰/专业工程

作者信息

• 分析师：鲍荣富、王涛、王雯
• 联系方式：baorongfu@tfzq.com, wangtaoa@tfzq.com, wangwena@tfzq.com

总结

东华科技在2022年实现了稳健增长，新签订单大幅增长，显示出公司在新能源和实业领域的强劲布局。通过精细化管理，公司提升了毛利率和盈利能力，同时引入陕煤集团作为股东，有望带来战略协同效应。尽管面临一定的风险，但公司中长期成长性良好，维持“买入”评级。