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报告摘要

东华科技于2021年10月28日发布2021年三季报，整体业绩表现良好，公司评级为“买入”。报告指出公司订单量增长迅速，业绩稳步提升，同时在PBAT项目和盐湖提锂领域具有较大的发展潜力。

业绩增长：2021年第三季度实现营收16.01亿元，同比增长14.02%；归母净利6414.79万元，同比增长9.02%；扣非净利6337.34万元，同比增长8.93%。
前三季度业绩：公司前三季度实现营业收入38.07亿元，同比增长44.94%；归母净利润1.98亿元，同比增长26.66%；扣非净利润1.95亿元，同比增长27.21%。
毛利率下降：公司2021年前三季度毛利率为9.76%，同比下降4.39个百分点，主要由于化工行业总承包项目整体毛利率下降。
净利率稳定：净利率同比下降0.75个百分点至5.19%，但整体仍保持稳定。
费用率变化不大：销售费用率略有上升，而管理费用率和研发费用率均有所下降，费用控制较为合理。
PBAT项目投资：公司投资建设10万吨/年BDO联产12万吨PBAT项目以及10万吨PBAT项目，受益于国家政策推动，市场前景广阔。
盐湖订单落地：公司在盐湖提锂领域已有30亿元订单落地，未来订单逐步释放将提升公司业绩。
订单结构：新签合同主要集中在煤化工和环境治理等领域，其中煤化工等化工项目占比达90.74%。
盈利预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为0.51元、0.91元、1.19元。
投资评级：基于良好的业绩增长和市场前景，给予“买入”评级，6个月目标价为18.00元。

财务摘要：
- 2021年营业收入预计为59.73亿元，同比增长14.63%。
- 归母净利润预计为28.1亿元，同比增长41.76%。
- 净利润率预计从4.7%提升至6.6%。
估值指标：
- 2021年市盈率24.66倍，市净率2.66倍。
- 2023年预计市盈率降至10.70倍，市净率降至1.92倍。
现金流：
- 2021年经营活动现金流为-818百万元，投资活动现金流为-25百万元，融资活动现金流为272百万元。
- 企业自由现金流预计从1405百万元增长至848百万元。
资产负债情况：
- 资产负债率从2020年的70.4%降至2021年的67.8%，但2023年预计回升至68.4%。
- 流动比率和速动比率均有所提升，显示短期偿债能力增强。
股票数据：
- 收盘价为12.52元，12个月股价区间为6.14-15.40元。
- 总市值为68.27亿元，总股本为545百万股。
风险提示：
- 订单落地不及预期。
- 估值与盈利预测不及预期。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	15.4%	15.3%	16.3%	16.4%
净利润率	3.8%	4.7%	6.0%	6.6%
P/E（倍）	19.02	24.66	14.00	10.70
P/B（倍）	1.59	2.66	2.28	1.92
P/S（倍）	1.33	1.16	0.84	0.71
净资产收益率	8.4%	10.8%	16.3%	17.9%