20220831-天风证券-东华科技-002140.SZ-新签订单高增长_工程+实业布局前景可期_4页_861kb

东华科技（002140）总结

核心内容

东华科技（002140）在2022年上半年实现了营收和净利润的稳步增长，尽管营收同比下降8.66%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长23.13%和23.81%。公司新签订单达84亿元，同比增长195%，显示出强劲的市场拓展能力和项目储备。

主要观点

• 业绩增长：2022年H1公司实现营收20.15亿元，归母净利润1.64亿元，净利润率提升至8.15%，毛利率提升至13.1%，盈利能力有所改善。
• 订单增长：新签订单达84.28亿元，其中工程总承包合同占比高，显示公司在新能源工程领域的强大竞争力。
• 新能源布局：公司在盐湖提锂、POE、熔盐储热等新能源领域取得进展，已为多个客户提供技术方案，未来有望成为新的业绩增长点。
• 实业发展：公司投资的PBAT项目在2022年6月成功投产，产品质量优于国家标准，同时通过天业祥泰布局销售，具备区域市场优势。
• 现金流健康：经营性现金流显著增长，CFO净额达6.96亿元，收现比增加至130.92%，现金流状况良好。
• 估值与评级：公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.0/3.6/4.3亿元，对应PE分别为21.1/17.6/14.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

新签订单

• 2022年H1新签订单84.28亿元，同比增长195.3%。
• 工程总承包合同81.45亿元，同比增长205.63%。
• 设计合同2.83亿元，同比增长49.74%。

分业务表现

• 工程总承包：2022年H1营收18.52亿元，同比下降11.60%，但毛利率提升至12.14%。
• 设计咨询：2022年H1营收1.25亿元，同比增长27.79%，毛利率提升至23.03%。

实业进展

• 东华天业的10万吨/年PBAT项目成功投产，产品质量优于国家标准。
• 成立天业祥泰，专注于PBAT产品的销售，利用新疆区域优势拓展市场。

费用控制

• 期间费用率同比上升0.26个百分点至4.5%，但销售费用率上升0.19个百分点，管理费用率下降0.26个百分点，研发和财务费用率分别上升0.77和下降0.44个百分点，费用控制能力较好。

现金流

• 经营性现金流显著增长，2022年H1达793.59亿元，收现比增加至130.92%，付现比增加至87.59%。

风险提示

• 碳酸锂产能释放不及预期。
• 国内可降解塑料产能可能过剩。
• 合同履约进度不及预期。
• 项目回款不及预期。

投资评级

• 行业：建筑装饰/专业工程
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.63元
• 目标价格：未提供

分析师信息

• 鲍荣富
• 王涛
• 王雯

财务预测摘要

• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.55/0.66/0.79元。
• 市盈率：预计2022-2024年分别为21.05/17.63/14.79倍。
• 市净率：预计2022-2024年分别为2.27/2.09/1.90倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为6.87/4.76/2.90倍。

估值与成长性

• 公司在新能源工程和实业布局方面展现出良好的成长潜力，预计未来三年业绩持续增长。
• 盈利能力改善，费用控制能力较强，现金流状况良好，支撑其“买入”评级。

财务比率

可比公司估值

投资建议

• 公司在新能源工程和实业领域具有显著的增长潜力。
• 费用控制和现金流管理良好，盈利能力稳步提升。
• 预计未来三年公司业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。

风险提示

• 碳酸锂产能释放不及预期。
• 国内可降解塑料产能可能过剩。
• 合同履约进度不及预期。
• 项目回款不及预期。