专题策略：中报业绩小幅改善，上中游周期及可选消费表现出色-20180902-浙商证券-21页-1mb

专题策略总结：2018年中报业绩分析

核心内容

2018年第二季度（Q2），A股整体中报业绩小幅改善，主要得益于上中游周期行业及可选消费板块的强劲表现。从成长性、盈利性及现金流三个维度分析，中游材料、上游资源和可选消费的净利润增速和ROE均表现突出，盈利质量有所提升。但需注意，整体盈利趋势在三四季度可能震荡回落，下行风险犹在。

主要观点

1. 成长性：归母净利润增速

• 全体A股及非金融A股：2018Q2净利润同比增速分别为15.36%和24.58%，较2018Q1分别提升1.37%和1.53%。
• 剔除异常股：全体A股及非金融A股净利润增速分别为12.41%和18.23%，较2018Q1分别下滑1.02%和3.65%。
• 剔除周期股：全体A股及非金融A股净利润增速分别为9.4%和13.0%，较2018Q1分别下降2.1%和6.3%。
• 板块表现：中证500净利润增速提升最大（19.42%），而创业板则大幅下滑（-1.99%）。
• 行业表现：中游材料（124.50%）、上游资源（36.5%）和可选消费（23.4%）净利润增速改善最为明显，其中化工行业贡献显著。

2. 盈利性：ROE

• 全体A股及非金融A股：ROE-TTM分别从10.84%和9.30%上升至11.05%和9.61%，主要由净利率和权益乘数驱动。
• 剔除周期股：全体A股和非金融A股ROE分别为11.0%和9.3%，较2018Q1略有提升。
• 板块表现：中证500的ROE改善最明显，从5.7%上升至9%；创业板ROE则小幅下降。
• 行业表现：中游材料（17.34%）、上游资源（9.32%）和可选消费（13.33%）的ROE保持高位并逐渐提升；TMT和公共产业的ROE则有所下滑。

3. 现金流：经营活动现金流净额/归母净利润

• 全体A股及非金融A股：2018Q2盈利现金流量比率分别为71.1%和117.9%，较2017Q2分别提升34.3%和14.5%。
• 剔除周期股：全体A股和非金融A股盈利现金流量比率分别为63.7%和111.0%，较2017Q2分别提升32.3%和9.8%。
• 板块表现：中证500盈利现金流量比率最高（124.4%），且提升幅度最大；创业板盈利质量最差。
• 行业表现：上游资源和中游材料的盈利质量保持高位稳定，可选消费有所提升，而TMT和公共产业则出现下滑。

关键信息

行业表现

• 上游资源：净利润增速提升6.5%，ROE提升0.6%，主要受益于化工行业业绩大幅增长。
• 中游材料：净利润增速提升12.7%，ROE提升3.09%，钢铁行业表现尤为亮眼。
• 可选消费：净利润增速提升4.7%，ROE提升0.44%，其中房地产、休闲服务和轻工制造表现较好。
• 必需消费：净利润增速下降10.5%，ROE小幅提升0.29%，食品饮料和商业贸易表现改善。
• 金融：净利润增速略有下降，但银行板块持续改善，非银金融则大幅下滑。
• TMT：净利润增速下降1.4%，ROE小幅下滑，通信和计算机有所改善，电子和传媒仍面临压力。
• 公共产业：净利润增速大幅下降22.8%，主要受交通运输拖累。

分析结论

• A股整体中报业绩小幅改善，但需警惕未来几个季度的震荡回落。
• 中游材料、上游资源和可选消费是中报业绩反弹的主力军。
• 金融板块整体改善，但非银金融表现不佳。
• TMT和公共产业面临盈利压力，需谨慎看待。
• 盈利质量在2018Q2有所改善，但未来仍需关注盈利的可持续性。

图表与数据支持

• 图1、图2、图3、图4、图5、图6：展示各板块和行业净利润增速变化。
• 图7、图8、图9、图10、图11、图12、图13、图14：反映各行业ROE和销售净利率的变化趋势。
• 图15、图16：展示剔除周期股后的净利润增速情况。
• 图17、图18、图19、图20：分析ROE-TTM、销售净利率、资产周转率和权益乘数变化。
• 图21、图22：对比各板块ROE-TTM变动情况。
• 图23、图24、图25、图26、图27、图28：展示各板块盈利现金流量比率变化。

表格数据

• 表1：全体A股及不同板块指数净利润同比增速。
• 表2：申万行业按产业链分类标准。
• 表3：产业链分类净利润同比增速。
• 表4：28个申万行业净利润同比增速。
• 表5：ROE杜邦分解法（剔除异常股）。
• 表6：产业链ROE-TTM。
• 表7：产业链销售净利率（TTM）。
• 表8：产业链总资产周转率（TTM）。
• 表9：产业链权益乘数。
• 表10：申万各行业ROE-TTM。
• 表11：全体A股及不同板块指数历年经营现金流净额占净利润比重。

结论

2018年中报数据显示，A股整体呈现结构性回暖，尤其是上中游周期行业和可选消费板块表现突出。尽管盈利质量有所改善，但未来仍存在下行风险。建议投资者关注中游材料、上游资源和可选消费板块，同时理性看待金融与TMT行业的表现。