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美丽田园医疗健康（02373HK）2023年报点评总结

业绩概要

营业收入：2023年实现营收214.5亿美元，同比增长312%，净利润23亿美元，同比增长1082%；经调整净利润241亿元，同比增长532%。毛利率45.6%，净利率10.7%，经调整净利率11.2%。

业务表现

• 生美业务收入119亿元，同比增长261%；
• 医美业务收入85亿元，同比增长371%；
• 亚健康医疗收入10亿元，同比增长476%。

直营门店客流增长331%，活跃会员到店频次由95次增至106次，客单价略有下降。

盈利能力

毛利率达53.8%的医美业务成为亮点，但受注射类业务占比上升影响出现下滑。费用有效控制，销售、管理和研发费用率分别为17.6%、14.8%、1.6%，较去年略有下降。毛利率和净利率持续提升，盈利能力稳健。

扩张战略

2023年新开及并购门店40家，截至年底拥有201家直营门店和199家加盟门店。

重大收购

计划以35亿元收购奈瑞儿70%股权，后者覆盖广深地区，具备保健项目优势，将与公司亚健康医疗板块协同。奈瑞儿2023年收入51亿元，净利润3.34亿元。

投资建议

维持“强推”评级，目标价215港元。下调2024-2026年盈利预测，因开店放缓，但若并购完成则增速提升。预期公司内生稳健，外延扩张将带来新增长。

风险提示

门店拓展不及预期、消费力下滑、安全事故、业务渗透率提升慢、行业竞争加剧等。