20230714-浙商证券-冠豪高新-600433.SH-冠豪高新点评报告_高价浆挤压盈利_H2业绩弹性可期_3页_769kb

冠豪高新（600433）投资分析与点评（2023年7月）

主要观点：

1. 业绩现状：公司2023年Q1净亏损约5000万元，Q2盈利压力较大，主要受高价浆成本和下游需求低迷双重影响。
2. 行业供需：当前浆价处于历史低位，阔叶浆同比下降显著，预计Q3-Q4低成本原料将逐步消化，业绩改善可期。
3. 公司优势：定位高端化路线，特纸技术差异化明显，新产品如碳纤维纸、数码膜基材等具有增长潜力。
4. 产能扩张：预计2024年投产30万吨白卡纸+6万吨特种纸产能，并通过收购湛江中纸（含化机浆产能）增强抗周期能力。

关键数据：

• 收入预测：2023年预计营收同比下降46.9%，2024年、2025年分别增长284%、87%。
• 盈利预测：2023年净亏损约15亿元，2024年、2025年将同比暴增544%、205%。

投资建议：

维持“增持”评级，目标PE由18X降至10X，核心因子为浆价回暖及差异化产品释放弹性。

风险提示：

• 浆价反弹不及预期、需求复苏强度不足等风险。
• 研究所：浙商证券，分析师：史凡可。