20240822-国盛证券-冠豪高新-600433.SH-盈利小幅承压_产品矩阵加速扩张_3页_747kb

冠豪高新（600433SH）2024年上半年证券研究报告总结：

报告分析公司2024年半年度业绩，显示2024H1收入为3454亿元，同比增长0.2%；归母净利润达0.85亿元，同比增长264.3%；扣非归母净利润为0.50亿元，同比增长18.24%。其中，第二季度收入下降32%至176.4亿元，净利润略有波动，反映短期压力，但利润指标仍录得显著增长。本期大盘表现显示盈利受成本推升影响，尤其白卡产品面临供需竞争，而特种纸需求稳健增长，预计上半年热敏纸产量和销售额分别增61%和72%。

公司经营方面，Q2产销环比改善，环保纸材需求强劲，但均价小幅下降，导致吨盈利承压。预计Q3淡季将面临价格震荡，Q4可能因成本控制改善而盈利修复。展望未来，公司产能扩张进展顺利，包括白卡、特种纸和不干胶产能提升，浆纸一体化基地初具规模，并探索新材料领域，预计未来贡献增量。

财务指标显示，2024H1毛利率提升6.7个百分点至9.3%，期间费用率同比下降0.6个百分点，现金流稳定，营运能力略有增强。盈利预测下调至2024-2026年归母净利润分别为12亿元、15亿元、22亿元，对应PE分别为380倍、318倍、213倍，维持“买入”评级。风险包括原材料波动、成本不稳定及行业竞争加剧。

总体上，报告强调公司在原材料波动下的盈利韧性，建议投资者关注产能扩张对公司中长期贡献。

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