20230612-国盛证券-冠豪高新-600433.SH-收购湛江中纸_强化上游布局_3页_536kb

报告摘要

冠豪高新（600433SH）2023年6月12日公司点评

交易事件

公司拟收购控股股东中国纸业湛江中纸（含100%股权及债权）100%股权，交易价格247亿元，全部采用自有资金。
湛江中纸2022年无收入，其高端包装新材料项目（102万吨涂布白卡、612万吨化机浆、204万吨碳酸钙）已过能评，环评落地后可启动建设。

业务与价格

烟卡：Q1因烟标改版产销承压，Q2新版烟标启动后销量恢复，价盘有望稳定。
食品卡：布局中高端，绑定大客户，销量稳健，调价周期长，售价维持高位。
社卡及特种纸：社卡低端产品受压；特种纸需求稳定但面临原材料降价压力，热转印产品调价幅度预期较高。
材料价格高位回落：近期低价浆入库；6月后库存平均浆价降至约700美金，Q3500美金木浆到库进一步缓解成本压力，Q2盈利复苏，Q3加速恢复。

全产业链布局与成长

产能：当前拥有白卡60万吨、特种纸27万吨产能。预计2024年新增30万吨食品卡、6万吨热转印产能投产，纳入新增化机浆产能612万吨，长期周期影响减弱。
跨界产品：持续推进医疗胶片涂料、数码烫画膜等产品，布局生态环保、新能源新兴产业。

盈利预测与评级

预测：2023-2025年归母净利润预期为43亿、55亿、63亿元，对应PE分别为146X、114X、99X。
评级：维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动。
产能建设进度不达预期。
食品卡竞争加剧。

财务摘要 (百万元)

指标/年份	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	7,398	8,086	7,746	9,289	11,968
增长率	20.3%	30.3%	-4.2%	19.9%	28.8%
归母净利润	139	387	428	546	629
增长率	-20.3%	179%	11.0%	62.7%	51.5%
毛利率	19%	15%	46%	79%	85%
净利率	8%	5%	108%	58%	52%
EPS	0.008	0.102	0.300	0.340	0.340
市盈率(PE)	450	161	146	114	99
市净率(PB)	12	11	12	11	10


## E评级
*   **买入** (维持)

## 关键信息
*   2023年6月9日本日收盘价：3.38元
*   总市值：6,247百万元⚖️
*   股票代码：600433.SH

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