20230815-浙商证券-冠豪高新-600433.SH-冠豪高新点评报告_Q2盈利筑底_H2改善可期_4页_491kb

冠豪高新（600433）公司点评报告总结

投资要点

1. 2023年H1业绩大幅下降：收入为3449亿元，归母净利为-5032万元，扣非净利为-5983万元，Q2盈利触底。
2. H2有望改善：白卡纸价格开始挺价，热敏纸、热升华转印纸8月部分涨价，Q2价格低迷触底反弹可能性增加。
3. 成本端拐点：Q3起可补充低价浆，吨盈利剪刀差逐步扩大。
4. 销量逐步恢复：烟卡纸需求恢复，终端消费修复推动包装旺季，销量环比改善。
5. 产能扩张及新产品布局：白卡纸、特种纸产能有序投产，推出高端包装新材料及新产品，平滑周期波动，开辟新利润增长点。

财务数据分析

• 2023Q2盈利触底：毛利率为266%（环比下降），净利润为负，费用率为9.57%。
• 现金流改善：2023Q2经营现金流净额为244亿元，环比大幅改善。
• 财务预测：预计2023-2025年营业收入依次为7707亿、9896亿、10761亿，同比分别-46.9%/+28.4%/+8.74%，归母净利润依次为329亿、508亿、604亿，同比依次-15.1%/+54.47%/+18.94%，维持“增持”评级。

风险提示

• 产品价格波动、需求修复不及预期、浆价大幅波动。

投资建议与估值

• 维持“增持”评级。
• PE估值：2023年20倍、2024年13倍、2025年11倍。