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汇纳科技（300609）布局算力租赁业务点评

公司事件
2023年9月22日发布研究报告，维持汇纳科技“买入”评级。公司公告拟以5000万元收购四川并济科技5%股权，并与其共同设立合资公司四川汇算智算科技有限公司（汇纳科技持股51%），聚焦人工智能算力租赁、模型训练、数据处理等业务。

投资要点

▌ 布局算力租赁，打造新增长极

• 成立合资公司：汇算智算初始投资上限47亿元，规划算力规模约4500P，远期目标超10000P（含200台英伟达A100服务器）。
• 与并济科技合作：后者提供200台A100服务器授权运营，其已拥有320台A100服务器，并在建数据中心可支撑44800P算力，客户涵盖运营商、央国企等。
• 业绩保障：并济科技实控人承诺2023-2025年净利润不低于1000万/5000万/5000万元，合资公司将率先释放算力订单。

▌ 行业驱动因素

• 大模型爆发：ChatGPT等推动算力需求，英伟达GPU价格暴涨，算力租赁成本优势凸显（训练一次模型成本从154亿降至640万元）。
• 东数西算政策：国内30个城市建设智算中心，叠加美国芯片出口限制加剧供需矛盾，进一步利好算力业务。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润分别为0.32亿、1.23亿、1.70亿元，同比增速419%、1143%、262%。
  • 当前股价23.64元，对应PE分别为92倍、24倍、17倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标PE 17倍（2025年）。

风险提示

• 宏观经济下行、客流分析系统需求放缓、算力行业竞争加剧等风险。