20180821-安信证券-汇纳科技-300609.SZ-筹划收购码牛科技_加速数据服务转型_5页_359kb

报告摘要

汇纳科技（300609.SZ）总结

核心内容

汇纳科技（300609.SZ）于2018年8月21日宣布筹划收购码牛科技，以加速其数据服务转型。此次收购将使汇纳科技成为码牛科技的第一大股东并拥有实际控制权，旨在通过整合双方资源，增强公司在数据采集与分析领域的竞争力。

主要观点

数据协同与盈利提升：收购码牛科技后，汇纳科技将实现线下商业零售数据与公共大数据的协同，提升其数据分析的实际应用能力。这不仅有助于增强公司盈利能力，还将推动业绩增长。
线下零售数据应用加深：随着商业零售重心从线上回归线下，购物中心等零售主体将加大在数据采集与分析方面的投入，为汇纳科技的业务带来新的增长点。
汇客云SaaS平台转型：自2017年起，公司开始布局汇客云SaaS服务，推动从系统提供商向数据分析服务商转型。汇客云平台在客流分析方面已具备较高市占率，未来有望受益于线下数据应用的深化。
投资建议与评级：分析师胡又文给予公司“增持-A”评级，预计2017-2018年每股收益分别为0.59元和0.74元，6个月目标价为32元。
风险提示：公司面临线下零售发展不及预期以及汇客云等新业务拓展不及预期的风险。

关键信息

股价与市值

股价（2018-08-20）：27.97元
6个月目标价：32元
12个月价格区间：24.45/54.70元
总市值：2822.23百万元
流通市值：1479.14百万元
总股本：100.90百万股
流通股本：52.88百万股

财务预测（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入	173.0	203.1	253.9	325.0	422.5
净利润	48.3	59.1	74.5	95.6	126.2
每股收益	0.48	0.59	0.74	0.95	1.25
每股净资产	2.53	4.68	5.09	5.69	6.49
市盈率	58.43	47.75	37.90	29.52	22.36
市净率	11.04	5.98	5.49	4.92	4.31
净利润率	27.9%	29.1%	29.3%	29.4%	29.9%
ROE	18.9%	12.5%	14.5%	16.7%	19.3%
ROA	16.3%	10.7%	13.6%	14.8%	17.4%
ROIC	35.2%	49.0%	23.7%	27.8%	31.6%

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	28.1%	17.4%	25.0%	28.0%	30.0%
净利润增长率	30.0%	22.4%	26.0%	28.4%	32.0%
EBITDA增长率	40.6%	19.9%	29.0%	30.5%	23.1%
资产负债率	13.7%	13.7%	6.4%	11.1%	9.9%
流动比率	7.11	6.72	15.10	8.56	9.72
速动比率	6.67	6.42	13.81	8.00	8.73
三费/营业收入	43.3%	44.7%	42.5%	42.7%	42.4%
DPS	0.20	0.25	0.21	0.35	0.45
分红比率	41.4%	42.7%	28.0%	37.4%	36.0%
股息收益率	0.7%	0.9%	0.7%	1.3%	1.6%

投资评级

买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

汇纳科技通过筹划收购码牛科技，强化其在数据采集与分析领域的地位，推动从系统提供商向数据分析服务商的转型。公司业绩预计稳步增长，2017-2018年每股收益分别为0.59元和0.74元，投资建议为“增持-A”，目标价为32元。尽管面临线下零售发展及新业务拓展不及预期的风险，但公司凭借其在客流分析领域的优势和持续的技术与渠道壁垒，有望在未来实现业绩和估值的双重提升。

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