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汇纳科技（300609）深度报告总结

核心内容

汇纳科技是国内客流分析领域的领军企业，专注于为实体零售企业提供线下大数据分析服务。公司自2004年成立以来，深耕行业十余年，于2017年在A股创业板上市。凭借其“汇客云”大数据平台，公司已为全国2000多座购物中心及超5万家品牌零售店提供服务，构建了国内最大的商业客流数据池。

公司近年来逐步由系统提供商转型为数据服务商，盈利模式从以系统销售为主转向以数据服务为主导，包括数据采集和数据增值服务。该转型有助于公司获取持续稳定的现金流，提升其在市场中的竞争力。

主要观点

• 行业地位显著：公司是国内客流分析领域的佼佼者，客户覆盖范围广，市场占有率高，业务遍布全国400多个城市和地区。
• 盈利模式升级：公司通过SaaS模式提供数据服务，逐步摆脱对硬件销售的依赖，增强盈利的可持续性。
• 政策支持强劲：国家及地方政策持续推动软件和大数据行业发展，为汇纳科技提供了良好的政策环境。
• 市场前景广阔：随着线下消费的复苏和实体零售企业对数据服务的需求增长，公司未来增长潜力大。
• 技术实力突出：公司自主研发技术，如ABI技术（AI+Big Data+IoT）和人体Re-ID技术，保障了其在行业中的技术优势。
• 财务表现逐步恢复：尽管2020年受疫情影响，公司营收和利润大幅下滑，但2021年已实现显著恢复，2022年有望继续回升，2023年预计迎来大幅增长。

关键信息

财务表现

财务指标趋势

市场规模与增长潜力

• 线下零售市场：2021年社会消费品零售总额达44.1万亿元，线下零售潜在市场规模大。
• 购物中心：现有5473座，2021年新增379座，总客流约287亿人次。
• 数字商业：公司2021年营收占比最高，为64.89%，但毛利率有所下滑。
• 数字政法与政务：通过收购多融科技，公司拓展至政企领域，2021年贡献10,379万元收入，未来增长空间广阔。

技术与产品优势

• 核心技术：公司自主研发ABI技术及人体Re-ID技术，具备高准确率、高稳定性、良好的隐私保护能力。
• 产品线：包括智能屏管理系统、远程巡店系统、智慧管理平台等，覆盖多种应用场景。
• 研发实力：公司设有3大研发机构，研发人员占比达36.69%，研发投入逐年增长，技术储备丰富。

行业竞争与风险提示

• 行业壁垒高：数据池规模、客户粘性、技术门槛构成行业壁垒，新进入者难以撼动现有格局。
• 风险提示：
  • 疫情影响超预期
  • 新商业模式盈利不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 宏观经济下行
  • 政策落地不及预期

投资建议

• 评级：增持
• 理由：多重利好因素驱动，包括疫情缓解、促消费政策、公司业务扩张及技术转型，公司主营收入有望在2022年继续回升，2023年大幅增长。
• 估值：当前市盈率（TTM）为72.23倍，低于行业平均水平，具备一定估值优势。

结论

汇纳科技凭借领先的技术实力、广泛的市场覆盖及良好的政策环境，已成为客流分析领域的标杆企业。随着线下消费逐步复苏及数据服务模式的深化，公司未来增长可期，具备较强的市场竞争力和投资价值。